海油工程(600583)2019年一季报点评：行业景气度复苏业绩减亏 预计业绩逐季度持续改善

本报告导读：

    公司2019 年一季度业绩减亏符合市场预期。考虑到行业景气度的持续复苏，且一季度是海上安装业务的淡季，预计后续业绩将逐季度持续改善。

    投资要点：

    维持增持评级及盈利预测。我们维持2019/2020/2021年EPS分别为0.14/0.42/0.67 元，维持目标价8.29 元，增持。

    公司2019 年一季报业绩符合市场预期。公司2019 年一季度实现归母净利润-2.6 亿元，较去年同期-3.6 亿元亏损小幅改善。一季度业绩改善主要由于2 点，一、公司一季度工作量增长，海上作业船天同比增长59%，钢材加工量增长10%，收入增长43%。二、公司财务费用较去年同期减少1.26 亿元。本期汇兑损失0.16 亿元较去年同期1.64 亿元的汇兑损失大幅减少。

    公司2019 年一季度订单小幅下滑，全年订单预期仍将高增长。公司承揽国内外订单额51 亿元，其中海外市场承揽额50 亿元，较2018年一季度57 亿元小幅下滑。报告期内公司与日挥福陆合资公司签订50 亿元陆地模块建造合同，是亚马尔项目后承接的又一大型陆地模块。考虑到2019 年海上行业景气度复苏以及公司与沙特阿美签订海洋工程长期协议，我们预计全年订单仍将保持高增长。

    预计全年业绩逐季度持续改善。公司一季度为传统业务淡季，工作量和营业收入占全年比重较小。公司前期签订的低毛利率订单需时间消化，由于二三季度是海上安装业务的高峰期；且随着LNG 项目推进，后期毛利率预计将改善。我们判断公司全年业绩将逐季度持续改善。

    风险提示：油气公司资本开支低于预期风险，汇兑损失风险。