杭氧股份(002430):2019Q1稳健 静水流深行业龙头持续前行

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:吕娟 日期:2019-04-26

事件:公司公告2019 年一季报,2019 年Q1 公司实现营收18.65亿元同比增长13.87%,实现净利润1.74 亿元同比增长11.02%。

    点评:

    (1)2019 年一季度稳健增长,全年亦无虞。①设备方面,公司2018 年新签设备订单45.47 亿元,设备的执行周期在1-2 年,并且煤化工、炼化等领域截止到2019 年1-3 月下游炼化厂在内的行业项目启动情况良好,由此可以判定随着订单逐步确认收入以及新订单的签订,公司设备业务景气度仍将持续;②气体业务方面,公司在今年年初公告了广西杭氧二期2 套4 万空分项目等新建项目,且气体价格整体范围内处于合理位置,综合考虑气体业务的量与价,预计气体业务稳健无虞。综上,受益2018 年的大量新签订单的良好基础,公司2019 年Q1 保持良好势头,全年稳健增长可期。

    (2)环保持续加压工业气体需求增加,同时工业气体应用广泛多数气体项目盈利性较强,看好公司作为全国范围内的行业整合者。①环保促进工业气体需求。随着环保压力逐步加强,一方面很多原有工业气体使用厂商加大了工业气体需要量,另一方面原有一些中小企业为了节省成本并未使用工业气体,在环保压力下增加了对工业气体的需求。②工业气体用途广泛。除了用于工业以外,氧气等工业气体能够广泛应用于医疗等其他行业,工业气体厂往往承担着当地气体的使用需求。综上,我们认为工业气体项目的盈利性较好,杭氧作为国内中大型空分项目的领军企业,其在气体项目的运营上具有优势,同时现存气体项目为杭氧的持续扩张贡献稳定现金流与利润,容易形成良性循环,长期内看好杭氧股份作为国内气体行业的整合者的增长空间。

    (3)投资建议:预计公司2019-2021 年营收8907.5、9992.07、10549.89 百万元,同比增长12.74%、12.18%与5.58%,2019-2021年净利润875.58、1054.35、1107.6 百万元,同比增长18.18%、20.42%、5.05%,对应PE 14.56、12.09、11.51 倍。

    (4)风险提示:下游需求疲软气体价格大幅下降;炼化投资不及预期;气体项目建设不及预期。