广信材料(300537)2018年年报点评:营收高速增长 坏账拖累业绩

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈冠雄/赵启超/裘孝锋 日期:2019-04-26

  事件:

      公司4 月24 号晚间发布了2018 年年报:2018 年公司实现营业收入6.39 亿元,同比增长42.40%;实现营业利润5041.00 万元,同比减少24.12%;实现归属于上市公司股东净利润5502.93 万元,同比减少10.28%。

      点评:

      1. 2018 年营收高速增长主要来源于公司涂料产品的增长。公司感光油墨业务营收3.00 亿元,同比增长6.22%,涂料业务营收3.28 亿元,同比增长97.55%。由于受上游部分原材料涨价及产品结构变化的影响,产品毛利率为37.29%,同比下滑5.23 个百分点。

      2. 公司子公司江苏宏泰的主要客户龙昕科技因实际控制人涉嫌违规担保、相关诉讼等事项等原因,经营陷入困境,基于谨慎性原则,宏泰对其应收款计提了3693.18 万元的坏账准备,2018 年宏泰实现净利润4029.95万元,如果加回此项坏账准备,公司2018 年净利润为9196.11 万元,同比增长49%,目前江苏宏泰经营稳定。

      3. 募投项目即将投产,研发新品多。公司原有的6500 吨油墨产能已经满产满销,募投的8000 吨/年新产能预计于2019 年6 月底建设完成。公司注重产品研发,2018 年公司研发费用为3036.83 万元,占营业收入的4.75%,较去年同期增长63.28%,公司及全资子公司拥有研发及技术人员198 人,占公司总人数的26.94%。公司目前正在开发的新品包括5G 通讯用Low Dk/Df 专用油墨、静电喷涂阻焊油墨、FPC 用可挠性阻焊油墨、抗指纹易清洁系列涂料、紫外正型光刻胶等等,发展潜力巨大。

      盈利预测与评级:

      公司各项业务稳步发展,并购公司航盛新能源2019 年1 月开始并表,2019 年一季度公司预计实现利润2450-2950 万, 同比增长34.03%-61.38%,因此我们上调2019-2020 年、新增2021 年盈利预测,预计2019-2021 年公司的EPS 为0.56、0.68、0.84 元,维持“增持”评级。

      风险提示:

      产能的释放、新品市场推广受阻;原材料涨幅较大的风险。