同花顺(300033)：行情回暖带动业绩超预期增长

事件：公司发布2019 年一季报，报告期内实现营收2.87 亿元，同比增长20.48%；归母净利润1.00 亿元，同比增长33.25%，扣除非经常性损益后的净利润0.97 亿元，同比增长48.02%。

    业绩增长超预期，预收款规模证明后续动力强劲：报告期内，A 股两市成交额迅速回暖，由1 月份的6.53 万亿元快速攀升至3 月份的18.58万亿元。公司以电信增值服务、广告和互联网推广为代表的主营业务与行情变化呈高度正相关系，从而实现业绩的快速增长，超额完成一季报预告所公布的0-15%增速区间。收入的有效增长使相关现金流入进一步提升，致使一季度经营性现金流净额达到1.45 亿元，同比增长115.36%。另一方面，公司期末预收款项为6.51 亿元，相比2018 年底增加了近1 亿元，增速为15.22%，证明后续收入增长动力充沛。

    用户规模持续扩大，行情回暖推动盈利效益提升：根据公司年报显示，2018 年公司金融服务网注册用户数达到了4.41 亿人，5 年复合增利率为18.23%，与A 股开户数近五年的增速基本持平。根据易观千帆指数统计，截至2019 年3 月，同花顺APP 月活用户数为3474.6 万人，居所有证券服务类APP 第一位。明显的市场份额优势证明投资者对于公司产品存在较强的使用粘性，而用户基数的持续扩大在行情上升的情况下将助力付费用户规模的增加以及互联网推广业务的收入弹性提升。

    人工智能+资管业务开启发展新纪元：一季度末，公司旗下人工智能资产管理有限公司同花顺阿尔法一号私募证券投资基金完成中国证券投资基金业协会的私募投资基金备案。此次事件表明：（1）公司人工智能资管业务自有资金投资实战2 年多时间验证后或已基本成熟；（2）公司人工智能资管业务从使用自有资金正式走向对外商业化募资，资产管理规模空间有望打开。

    投资建议：公司产品与服务和市场行情高度相关，其中电信增值服务和互联网业务推广服务在行情转好的情况下具备很高的营收弹性。

    2019 年以来两市成交额快速攀升，如行情维持，公司业绩有望实现高速增长。我们预计公司2019 年和2020 年EPS 为1.74 元和2.14 元，维持“增持-A”评级，6 个月目标价120 元。

    风险提示：（1）市场成交额不达预期，（2）公司产品付费情况不达预期。