新华联(000620)2018年报及2019年一季报点评:地产业务大增 文旅+金融布局取得重要突破

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李跃博/熊超 日期:2019-04-26

事件:公司公告18 年报及19 年一季报,18 年度实现营收140 亿元,同比增长88.16%,归母净利润11.86 亿元,同比增长39.97%,扣非归母净利润9.69 亿元,同比增长205.89%,EPS 为0.63 元/股,每股派现0.2 元(含税),19 年一季度实现营收8.97 亿元,同比下降14.08%,归母净利润784 万元,同比下降79.92%。

    点评:

    地产结算大增且毛利率提升,费用管控良好带动业绩大增。报告期内,公司实现签约销售面积88.04 万平方米(-0.03%),销售金额107.02 亿元(+3.56%),结算面积104.36 万平方米(+38.26%),结算金额113.54 亿元(+84.86%),借力新华联铜官窑古镇景区正式开园,公司在长沙地区的销售实现大幅增长;公司地产项目主要分布于“京津冀”、“长三角”、“大亚湾”等城市集群和经济发达地区,并且公司在当地深耕多年,具有较好的土地成本优势,现有的土地储备较为充裕,能够充分支持公司未来的持续发展;优质地产项目结算驱动毛利率显著提升1.7pct,其中,商品房销售提升3.97pct,其他业务(主要为文旅项目)受铜官窑项目新投入运营影响下降7pct,营收增长带动费用率下降了5.42pct,其中,管理费用率和财务费用率分别下降3pct 和2.61pct。2019 年一季度收入下滑叠加文旅项目淡季,导致利润下滑较多,获铜官窑政府补贴使得净利润转正。

    文旅布局再下一城,济州岛项目获得开发许可。18 年是公司转型以来重要推进年,首个文旅项目芜湖鸠兹古镇继东岸全面开街后,海洋秀场于报告期内正式营业,鸠兹古镇西岸业已全面竣工,铜官窑古镇景区18 年8 月盛大开业并取得良好运营效果;成功收购四川阆中古城景区并开展合作运营;芜湖鸠兹古镇和西宁童梦乐园为确保2019 年开业全力加速建设;同时,收购中海文旅设计研究(大连)有限公司和湖南海外旅游有限公司,使公司业务扩展至规划设计和旅游服务公司的文旅版图不断壮大,文旅经营业绩逐步释放;海外项目取得突破,19 年3 月取得济州特别自治道《新华联锦绣山庄观光园区项目开发许可》。公司积极布局文旅产业不断取得突破,“文旅+地产”协同效应在铜官窑项目获得印证,随着文旅项目开发运营经验不断丰富,现有项目逐步成熟,成长可期。

    长沙银行完成上市,持续贡献稳健投资收益。公司持股8.46%的长沙银行已经上市(按照今日收盘价计算持股市值为30.5 亿元),18 年实现营收139 亿元/+14.95%,归母净利润44.79 亿元/+13.94%,持续为公司贡献稳健投资收益,此外参与发起设立的亚太再保险公司正等待保监会审批,多元化的金融业务符合公司战略转型规划。

    盈利预测及投资评级:公司转型战略在18 年更进一步,铜官窑古镇正式开业,配套地产业务去化良好,古镇月均接待量超10 万人次,金融布局取得重要收获,长沙银行完成上市,韩国项目开发获批,后续进展值得期待;地产业务持续转型升级,毛利率持续提升,文旅产业链布局继续完善,成为公司增长又一驱动力,预计19-21 年EPS0.60/0.74/0.88 元,4 月25 日收盘价对应PE 分别为8/6/5 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:定增项目推进不顺利,房市政策进一步收紧,资源整合效果不及预期,文旅项目经营不及预期,海外项目进展不及预期,汇率波动风险,商誉减值风险。