老凤祥(600612)2018年报及2019年一季报点评:18年业绩基本符合快报 关注收入端变化趋势

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/孙路/邬亮 日期:2019-04-26

2018 公司归母净利润同增6.02%,1Q2019 归母净利润同增11.94%

    公司2018 年实现营业收入437.84 亿元,同比增长9.98%;实现归母净利润12.05 亿元,同比增长6.02%;实现扣非归母净利润10.83 亿元,同比增长5.78%,18 年业绩符合前期发布的业绩快报。

    1Q2019 实现营业收入150.05 亿元,同比增长6.23%;实现归母净利润3.74 亿元,同比增长11.94%,实现扣非归母净利润3.48 亿元,同比增长8.98%。公司经营活动现金流净额18 年为-3.71 亿,1Q19 为-12.61 亿。

    1Q19 综合毛利率上升0.28 个百分点,期间费用率上升0.08 个百分点

    2018 年公司综合毛利率为8.24%,较上年同期下降0.10 个百分点。2018 年公司期间费用率为3.22%,较上年同期下降0.02 个百分点,其中,销售/ 管理(含研发)/ 财务费用率分别为1.62%/1.12%/0.48%,较上年同期分别变化-0.04/ -0.03/0.05 个百分点。

    1Q2019 公司综合毛利率为7.46%,较上年同期上升0.28 个百分点。 1Q2019 公司期间费用率为2.91%,较上年同期上升0.08 个百分点。

    持续展店巩固龙头地位,关注收入端变化趋势

    截至18 年末公司渠道数达到3521 家,净增347 家,增长为近五年最高值。公司计划19 年新增专卖店、专柜120 家,海外门店5-10 家。18 年公司珠宝首饰业务营收同增14.2%,为全年收入增长作出重要贡献。我们建议投资者现阶段关注公司收入端的变化趋势,考虑到二三季度收入端基数相对高,上述两季度表现对公司全年业绩将有较重大影响。

    维持盈利预测,维持“买入”评级

    我们维持对公司19-20 年全面摊薄EPS 分别为2.66/ 3.06 元的预测,新增对21 年预测3.43 元,公司行业龙头地位稳固,经营效率有望提升,维持“买入”评级。

    风险提示:

    金价及人民币汇率波动大于预期,渠道拓展速度低于预期