昂立教育(600661)18年年报点评:营收增速稳定 异地扩张小有成效

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:强超廷 日期:2019-04-26

一、事件概述

    公司2018 年年度报告实现营收20.95 亿元,同比上涨21.58%,归母净利润亏损2.67 亿元,同比下降316.68%。其中教育培训业务,实现营收18.27 亿元,同比增长22.31%,占营业收入比例87.19%。公司2018 年出现亏损主要系公司2015 年参与投资的赛领教育基金于16 年收购的伦敦Astrum Education Group limtied 集团项目经营状况不佳,按持股比例计入投资亏损约6845.80 万和K12 扩张带来成本增加。

    二、分析与判断

    进一步夯实K12 教育产业,加速异地扩张节奏

    公司将持续优化K12 教育业务布局,强化内容建设,保持业务良好发展态势。其中,18 年公司K12 业务实现营业收入15.65 亿元,同比增长24.71%,共新增教学中心77 所,改扩搬迁26 所,直营教学中心增至249 所,遍布上海、江浙等区域,实现了跨越式发展。年在读学生数17.24 万人,同比增长25%。未来K12 教育业务将积极推进全国地区分公司的设立,业务部包括昂立外语、昂立STEM 等。此外,公司持续外拓 K12 教育产业链,与韩国CDL 公司开展深度战略合作,聚焦高端幼少儿美语培训,有望进一步夯实K12 产业优势。

    积极推进职业教育业务,完善其他年龄段教育产业

    公司不断整合自身和国内外资源,顺应市场需求,发展全年龄段教育产业。本报告期内公司职业教育业务实现营收2.35 亿元,与上年基本持平。职业教育板块中公司募投项目山东深泉学院进展顺利,新校区正式开学;嘉兴南洋职年度招生人数同增1700 人。同时公司积极拓展国际教育和幼儿教育业务,如国际教育将继续推进奉浦现代教育示范园区、推动郑州肯辛顿双语学校项目;幼儿教育将以以托育早教中心为核心业务,打造幼儿教育服务平台,输出高质量幼儿教育内容。

    三、投资建议

    维持推荐评级。公司深耕教育多年,股权结构不断优化,教育产业内容和布局不断强化,未来有望在巩固教育培训业务的同时,拓宽教育产业链,增厚业绩。因此,给予公司2019-2021 年的EPS 为0.43/0.50/0.60,对应现价的PE 为48X/41X/34X。

    四、风险提示:

    业务扩张不及预期,教育培训行业竞争加剧。