闻泰科技(600745):强强联手拓展物联领域 双翼战略迎来最好增长

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:吴友文/张欣/易景明 日期:2019-04-26

  投资要点

      事件:据新华网报道,4 月24 日中国宝武钢铁集团宣布,已与中国联通签署战略合作协议,共同探索工业互联网5G 应用,以此推动钢铁工业“智慧制造”的发展。其旗下的宝信软件公司将与闻泰科技合作,在基于5G 的产业物联网、边缘计算和物联网整体解决方案等领域,共同探索5G 技术与工业领域的深度融合,计划在全球率先将基于5G 的冶金行业产业物联网部署于中国宝武。

      强强联手,业务拓展至物联网领域。公司作为全球领先的ODM 企业,业务领域涵盖通讯终端(4G/5G)、物联网、人工智能、智能硬件、笔记本电脑、服务器、半导体等领域的研发设计和智能制造。宝信软件则是中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商,其产品与服务业绩遍及钢铁、交通、医药、有色、化工、装备制造、金融、公共服务、水利水务等多个行业。此次双方的合作,将充分发挥各自资源优势,强强联手,钢铁工业是大型复杂流程工业,并且处于制造业整个链条的中间环节,具有大量的数据、丰富的场景和广泛的连接,双方将在基于5G 的产业物联网、边缘计算和物联网整体解决方案等领域,共同探索5G 技术与工业领域的深度融合,计划在全球率先将基于5G 的冶金行业产业物联网部署于中国宝武。

      5G 终端从手机端全面拓展至物联端、智能汽车端等领域。5G 终端将突破4G时代的手机端,全面拓展至物联端,包括消费类产品、基础类产品、通用类产品、特定场景产品。与3G、4G 不同,5G 是一个面向场景化的时代,无论从规模到场景,都将迎来物联终端的持续爆发式增长。按照中国移动总结的多方物联预测,预计到2023 年预计全球人联数量为116 亿,物联数量198 亿。同时,公司正逐步扩大产能,提前部署5G,拟在印度扩产3600 万台/年,在印尼扩产600 万台/年,叠加公司已有产能3000 万台/年,未来公司产能有望达到7200 万台/年。我们认为,5G 智能物联时代将助推公司充分发挥终端ODM 优势,快速提升出货量并为介入物联解决方案提供竞争优势。

      协同双翼战略将在5G 智能物联时代将迎来最好增长。公司收购安世半导体议案在股东大会高票通过,证监会已初步受理预案,整合已进入最后阶段。预案完成后上市公司将持有79.98%标的资产股权。安世半导体作为全球领先的分立器件、逻辑器件、功率器件厂商,对国内半导体行业战略价值显著,完成整合后,闻泰科技将构建以安世为核心的终端上游标准器件业务,和以原有手机终端为主体的终端ODM 业务,形成上下游协同双翼战略,互为补充互为提升。

      我们认为,5G 物联终端未来倍数级预期,一方面将助推公司充分发挥终端ODM 优势,切入物联领域;另一方面,将真正提升标准器件需求,推动协同双翼在5G 时代迎来快速增长。

      投资建议:公司收购安世半导体议案在股东大会高票通过,证监会已初步受理预案,合并安世集团利润表进行预期价值评估已经具备合理性。按照目前手机业务进行盈利预测,预计2019-2021 年净利润为6.28、9.31 和12 亿元。我们假设公司收购安世半导体有望在2019 年底完成整合,并同时完成提交的配套融资、实现并表安世集团收购债务的偿还,则预计2018-2020 年整合后利润为9.19、15.31、23.88 亿元,其中2020 年利润提升较大主要考虑到2019年底配套融资完成后消除收购债务降低约3.5 亿利息费用。两块业务分别参考2020 年ODM 典型公司光弘科技22X、器件类公司韦尔股份42X 的估值水平,同时考虑收购仍在进行,对安世比照韦尔股份估值折为70%,给予目标市值634 亿,维持买入评级。

      风险提示事件:交易终止风险、融资风险、审批风险、标的资产增值较高的风险、整合风险、5G 终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险