北京银行(601169)2018年报暨2019年一季报点评:资本约束缓解 资产质量夯实

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:邱冠华/郭昶皓/梁凤洁 日期:2019-04-26

本报告导读:

    北京银行18 年报及19 年一季报略超市场预期。北京银行量、价、质均具备稳中向好特征,上调目标价至8.20 元,对应19 年0.9 倍PB,现价空间30%,增持评级。

    投资要点:

    投资建议:考虑北京银行资本约束边际缓解及资产质量不断夯实,上调19/20/21 年净利润增速预测至9.15%/9.46%/9.56%,对应EPS 1.00(-0.03,因18 年披露基数与此前预测值差异)/1.10(-0.02)/1.20 元,BVPS9.13/9.86/10.67 元,现价对应6.32/5.75/5.24 倍PE,0.69/0.64/0.59 倍PB。上调目标价至8.20 元,对应19 年0.9 倍PB,现价空间30%,增持评级。业绩概览:18A/19Q1 营收+10.2%/23.8%,净利润+6.8%/9.5%,净息差(期初期末)1.87%/1.79%,不良率1.46%/1.40%,拨备覆盖率218%/214%。新的认识:资本约束缓解,资产质量夯实

    资本约束边际缓解。18 年末核心一级资本充足率为8.93%,环比+16bp,19Q1 继续提升5bp 至8.98%,且400 亿元优先股发行计划已披露,落地后最高可提升资本充足率1.99pc 至14.07%。

    营收维持快速增长。18Q4/19Q1 单季营收增速分别为24.5%/23.8%,驱动因素来源于结构优化使得净息差保持高位,以及单季中收增速由负转正。资本约束缓解后,资产增速将逐季上升带动营收增长。

    资产质量不断夯实。18A 不良率环比+23bp 至1.46%,主要因认定收紧,18A 偏离度较18H1 大幅下降34pc 至93%。多项指标改善,18A逾期、关注贷款均较18H1 双降,19Q1 不良率环比-6bp 至1.40%。

    风险提示:经济增长失速引发信用风险