千方科技(002373)2019年一季报点评：营收快速增长 “一体两翼”协同发展

事项：

    公司发布2019 年一季报，实现营业收入16.45 亿元，同比增长26.60%；净利润1.53 亿元，同比增长3.13%；归母净利润1.52 亿元，同比增长50.27%。

    评论：

    营收维持快速增长，经营效率有所提升。19Q1 公司营业收入同比增长26.6%，预计智慧交通和智能安防两大主业均维持较快增速。公司毛利率较上年同期下滑2.65 个百分点至29.47%，我们判断主要受个别项目影响，导致毛利率波动较大。公司销售费用率和研发费用率同比下降0.23 个和0.17 个百分点，管理费用率略上升0.17 个百分点。

    智能安防增长势头强劲，行业地位逐渐提升。宇视科技在行业市场继续增长并保持领先优势，海外、渠道市场保持高速增长。2018 年底，宇视科技交付的产品及方案遍布全球145 个国家和地区，其市场份额有望进入全球第五位。此外，在产品层面，以中国关山命名的AI 产品序列从“四山两关”升级为“六山两关”，并全面落地应用；在方案层面，发布“AI Ready 人工智能规模应用方案”，以“3+6”要素实现了AI 在安防行业规模化部署。桐乡全球智能制造中心和杭州总部基地相继开工，预计年产高端视频监控产品千万台以上。

    加力加速布局V2X 技术，抢夺自动驾驶先机。公司自动驾驶和车路协同研究引领行业标准，智能车联产业创新中心完成自动驾驶道路测试里程超12 万公里，V2X 技术成功首批通过 “三跨”互联互通测试。在车路协同领域，基于LTE-V 标准的产品研发规模展开，已进入规模量产及系列化阶段，车载单元、路侧单元已通过工信部组织的互联互通测试及无委的型号核准，其中车载单元业已通过车规级测试，具备了向整车厂家及Tier1 等合作伙伴提供相关产品及服务的条件。

    投资建议：公司“一体两翼”战略布局成效渐显，推动业绩快速增长。同时，公司正加大投入布局V2X 技术，抢夺自动驾驶先机，进一步打开想象空间。此外，公司参股子公司鸿泉物联网科创板申请已获上交所受理，后续有望受益于其价值提升。我们维持预测2019-2021 年公司归母净利润为9.94 亿、12.68亿、15.74 亿元，对应PE 分别为30 倍、23 倍、19 倍，维持目标价为24.06 元，维持“强推”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；传统业务项目招投标风险；海外业务拓展不及预期。