首钢股份(000959):精品板材钢企业绩稳健运行

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧/赖福洋/邓轲/曹云 日期:2019-04-26

业绩概要: 公司公布2018 年业绩公告,报告期内实现营业收入657.77 亿元,同比增长9.18%。实现归属于上市公司股东净利润24.04 亿元,同比增长8.73%;对应EPS 为0.45 元,其中1-4 季度EPS 分别为0.10 元、0.17 元、0.14 元、0.05 元。而2017 年同期归属于上市公司股东净利润为22.10 亿元,EPS 为0.42 元。同时公司公布2019 年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入153.88 亿元,同比增长5.31%,实现归属于母公司净利润2.74 亿元,同比下降45.65%,折合EPS 为0.05 元;

    吨钢数据:报告期内,公司各子公司完成产量为:1、迁钢公司:铁689万吨,同比下降7.1%;钢741 万吨,同比下降1.2%;钢材701 万吨(含供冷轧公司176 万吨),同比下降1.7%。2、冷轧公司:冷轧板材178 万吨,同比增长1.1%。3、京唐公司:铁755 万吨,同比下降9.5%;钢814万吨,同比下降2.3%;钢材770 万吨,同比增长3.2%。结合年报数据折算综合吨钢售价3989 元,综合吨钢成本3653 元,吨钢净利273 元,同比分别变化286 元、438 元和11 元;

    全年业绩继续改善:2018 年行业需求高位偏平,地产投资表现尤其强势,新开工面积增速从年初2.9%上行至年末17.2%,需求端呈现地产对冲基建格局。在需求维持平稳之际,2018 年环保限产对供给扰动不断放大,供需双方相互加强导致行业盈利持续高位运行,2-3 季度热卷吨钢盈利基本都高达800 元以上高位,而冷轧盈利也达到500 元的水平。虽然四季度环保限产放松导致钢铁盈利出现回落,但全年热卷、冷轧以及中厚板吨钢盈利相较2017 年依然增长130 元、50 元以及295 元。公司作为国内大型板材生产企业,卷板盈利的继续改善为其业绩增长奠定了坚实基础。而从公司自身成本控制能力来看,公司三项费用率为6.82%,环比去年下降0.78 个百分点,显示公司在成本控制方面持续取得进步,进一步增强了其盈利能力;

    一季度业绩回落低于行业均值:根据公司公布的一季度业绩进行测算,2019 年Q1 吨钢净利约为94 元,环比去年四季度仅下降10 元,而同期热卷、冷轧以及中厚板吨钢盈利降幅普遍集中在50-100 元区间。同样,去年四季度公司吨钢盈利环比下降也仅有154 元,要低于行业平均400 元左右的降幅。公司作为国内领先的板材生产企业,产品聚焦汽车板、电工钢、镀锡板等高端领域,盈利变化与全行业相比呈现低波动特征,符合其“从产品制造商向综合服务商转变”的发展理念;

    打造绿色先进生产钢企:公司三大钢铁生产基地,分别位于北京及河北的迁安、曹妃甸地区,是我国历次环保限产的重点区域。公司环保投入在行业内处于较高水准,京唐钢铁公司已经达到河北省超低排放标准,可最大程度规避环保限产对其正常生产的影响。目前公司京唐二期一步工程进展情况顺利,有望在2019 年二季度达到试生产条件。该项目建成后,将实现炼铁460 万吨、炼钢530 万吨、钢材500 万吨的产能规模,后期有望成为公司业绩新的增长点;

    投资建议:公司作为国内一流的大型钢材生产集团,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板更是做到全国第一。虽然受环保限产放开影响,板材盈利中枢较往年有所回落,但由于建筑、工程机械等领域需求表现依然较强,产品绝对盈利水平依然可观,公司盈利支撑性较强。预计公司2019-2021 年EPS 为0.26 元、0.36 元以及0.40 元,维持“增持”评级;

    风险提示:钢铁需求持续回落;环保限产超预期压制公司产量释放。