万润股份(002643)2019年一季报点评:一季度业绩高增长 持续看好未来发展

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杨林/黄景文 日期:2019-04-26

业绩总结:公司2019 年一季度实现营业收入6.6 亿元,同比增长0.6%;实现归母净利润1.0 亿元,同比增长58.1%。

    下游需求带动一季度业绩高增长。公司一季度销售毛利率达到39.3%,较去年同期大幅增加5.8 个百分点,主要受益于化工原材料价格的持续下降。一季度财务费用为1226.3 万元,同比降低31.9%,主要系汇率变动影响,本期汇兑损失较上年减少;资产减值损失为-22.8 万元,较去年同期的51.7 万元大幅减少,主要因为转回部分资产减值准备。整体来看,下游客户需求的增长带动了公司一季度业绩的高速增长。

    国六标准实施在即,沸石分子筛将迎来高增长。为满足国六标准排放要求,柴油车SCR 催化器不得不将钒基涂层升级为沸石分子筛涂层,沸石分子筛将成为柴油车中的主流涂层。公司现有沸石分子筛产能3350 吨;另外,公司目前二期扩建项目中2500 吨/年的沸石材料生产车间将于今年达产,预计2019 年产能将增加至5850 吨。2018 年9 月公司募投项目新规划产能7000 吨,公司未来总产能将达到12900 吨,行业龙头地位稳固。2018 年国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,重点区域(北京、天津、河北、山东、广东(不含广深)、广州、深圳、杭州、成都、山西等地)将于2019 年7 月1 日起提前实施国六排放标准。伴随着国六标准的不断推进,以及公司沸石分子筛的陆续投产,未来将大力支撑公司业绩。

    把握市场机遇,OLED 成品材料下游厂商验证顺利。公司是国内OLED 材料的龙头企业,OLED 业务通过万润母公司、子公司九目化学和三月光电共同打造。万润母公司主要致力于合成中间体,九目化学主要致力于中间体和单体,三月光电专注于OLED 材料研发。三月光电基于TADF 方向的研发,结合传输材料需求,积累了丰富的自主知识产权,不仅建设了OLED 材料研究产业平台,而且在CPL 材料、EBL 材料以及基于器件与制备及工艺方面的搭配、自主研发的低电压高效率的TADF 材料等方面,均有很多的发展新成果,可以为产业链企业提供更多的选择。公司自主知识产权的OLED 成品材料在下游厂商进行验证进展顺利,目前已进入放量验证阶段,2019 年有望实现批量供应。自2018 年开始主流手机厂商开始展示可折叠手机设计,三星预告将于2 月20 日正式推出,华为可折叠手机也有望于2 月24 日推出,2019 年将成为可折叠手机元年,柔性OLED 的渗透率将大幅提升,OLED 材料需求有望迎来爆发式增长。公司在OLED 材料的产业布局,充分契合了市场机遇,未来盈利可期。

    盈利预测与评级。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.61 元、0.72 元和0.84 元,对应PE 分别为19X、16X 和14X,继续维持“买入”评级。

    风险提示:OLED 成品材料量产或不及预期;沸石产能投放或不及预期;汇率波动导致的汇兑损失增长风险。