集友股份(603429):19Q1烟标业绩高速增长 新型烟草布局持续推进

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立/范张翔 日期:2019-04-26

事件:公司发布季报,2019 年第一季度实现营收1.53 亿元,同比增59.06%;归母净利润0.42 亿元,同比增37.61%;扣非净利润0.39 亿元,同比增38.12%。

    烟标业务高速增长,相关布局展现成效

    公司2019 年第一季度营收较2018 年同期大幅增长主要原因为烟标业务收入增加。 从过往相关布局来看,公司自2017 年6 月更改募投项目建设烟标产能,初始迈入烟标行业;2018 年2 月收购大风科技,整合其客户,并中标安徽中烟、云南中烟、陕西中烟的烟标产品;公司通过定增扩大烟标产能进一步做大业务,预计2020 年底全部项目将投产,届时烟标总产能将达245 万箱。根据2018 年年报,烟标销售收入已占营收总比例的34.29%,我们认为烟标业务已接力烟用接装纸业务成公司业绩增长新主力。

    自上市以来保持现金红利分配,彰显高管信心

    2019 年4 月,公司2018 年年度股东大会通过《2018 年度以资本公积转增股本及利润分配的议案》,本次利润分配为每股派发现金红利0.2 元(含税),并以资本公积金向全体股东每股转增0.3 股,共计派发现金红利0.38 亿元,转增0.57 亿股,本次分配后总股份为2.47 亿股。公司于2018 年5 月同样每股派发现金红利0.2 元(含税),每股转增0.4 股,共计派发现金红利0.27 亿元,转增0.54 亿股。公司自2017 年上市以来保持每年派发现金红利,且总量持续提升,我们认为此举彰显公司高管对公司发展的信心。

    新型烟草布局持续推进中,中烟供应链服务商地位或加持领先优势

    公司于2017 年10 月与安徽中烟签订合作协议,双方将成立联合工程中心,推动新型烟草制品及卷烟配套材料等相关产业发展;2018 年11 月,公司又与昆明旭光科技共同设立合资公司集友广誉,主营新型烟草开发设计服务,对方及关联方核心技术人员取得的与新型烟草制品(包括新型薄片、加热不燃烧新型烟草制品)业务相关技术、工艺、装备、产品相关的知识产权由合资公司拥有。合资公司亦作为公司开发新型烟草业务的唯一平台。由此可见,公司已在新型烟草中的加热不燃烧烟草领域有所布局,未来或将以中烟供应链服务商身份,占有该领域先发优势。

    盈利预测与投资建议

    公司19 年烟标将进入快速放量期,传统烟用接装纸降本提效稳步增长,新型烟草布局领先。根据2019 年一季报,我们微调公司 19/20 年归母净利润为2.02/2.62亿元(前值为1.96/2.66 亿元),同比增长75.06%/29.77%,维持“增持”评级。

    风险提示:新业务拓展不及预期,新型烟草政策不及预期,整合收购标的不及预期,募投项目建设不及预期