大冶特钢(000708)2019年一季报点评:稳健经营的特色再度显现 静待中信特钢早日整体上市

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王凯/王招华 日期:2019-04-26

稳健经营的特色再度彰显:营收连续5 个季度稳定,净利润小幅下滑。自2018 年Q1 以来,公司连续五个季度的营收稳定在30-33 亿元,这在周期性行业中非常难得,再次彰显公司的稳健经营;归母净利润同比降5%至0.86 亿元、毛利率创13 个季度以来新低,我们猜测与铁矿石的超预期涨价有关:Q1 铁矿石价同比大涨22%,而螺纹钢仅涨1%。铁矿石涨价主要受巴西VALE 尾坝事故影响。

    费用控制和现金流管控的水平进一步提升。 公司近三个季度的期间费用率均在1%-2%之间,相比2017 年Q1-2018 年Q2 连续5 个季度的5%-7.5%之间的期间费用率有明显下滑,这主要是管理费用的下降;公司2019 年Q1 的自由现金流为-0.7 亿元,在近三年的一季度中是最好水平,这是在净利润下滑的背景下取得的,因此更为可贵。

    预计Q2 业绩将会有所回升。展望2019 年Q2,我们预计钢铁行业景气度向好,一方面在钢铁供给可能会受到减产、违规产能“回头看”行动的影响,另外一方面房地产新开工增速、挖机小时利用数在3 月份均出现了好转的迹象,汽车行业也有望触底反弹。2019 年4 月份以来国内钢价综合指数已上涨3%,有望支撑公司业绩回暖。

    中信特钢2019Q1 生产经营状况良好,整体上市后将提升公司竞争力。公司拟定增实现中信泰富特钢集团整体上市,特钢年产能将达到1300 万吨,竞争力将显著提升。参照公司当前收盘价,重组后公司总市值为398亿元。中信特钢生产经营状况良好,2019Q1 兴澄特钢江阴本部钢产量同比增长6.4%,铁水成本达到全国先进水平,降本增效和总产量均创历史最好水平,青岛特钢、新冶钢、靖江特钢产量均同比增长。

    维持“增持”评级。我们暂不考虑重组影响,维持公司盈利预测,预计公司2019-2020 年EPS 分别为1.05 元、1.02 元、1.02 元。鉴于我们预计Q2 公司业绩有望回暖,以及重组带来的竞争力提升,我们维持公司“增持”评级。

    风险提示:重组进程不及预期;特钢产品需求不及预期;公司经营不善风险;大盘波动风险等。