北京银行(601169)年报及一季报点评:利息净收入较快增长 资产质量可靠度提升

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:廖晨凯 日期:2019-04-26

结论与建议:

    北京银行发布2018年及2019年第一季度业绩,其中2018年实现净利200亿,YOY增6.8%,1Q2019实现净利63亿,YOY增9.5%。从收入端方面来看,生息资产规模增长且息差有所提升的背景下,利息净收入快速增长。资产质量方面,更加牢固。北京银行作为国内最大规模的城市商业银行,业务范围以北京为主,并覆盖各大中心城市,相比于其他城商行,有较好的地域优势。展望未来,在扩大信贷投放的背景下,我们预计净利息收入将持续贡献,且随着贷款端质量认定严格,估值端有望获得提振。公司经营稳健,且估值较低,具备较好的成长性及安全边际,综上而言,我们给与“买入”的投资建议。

    2018 年全年净利增6.8%,1Q2019 净利增9.5%:北京银行发布2018 年及2019 年第一季度业绩,其中2018 年实现营收555 亿,YOY 增10.2%,实现净利200 亿,YOY 增6.8%,对应全年ROE 为11.7%。1Q2019 实现营收170 亿,YOY 增23.8%,实现净利63 亿,YOY 增9.5%,对应单季ROE 为3.6%。

    利息净收入整体实现较快增长:从收入端来看,2018 年实现利息净收入456 亿,YOY 增15.7%,主要为生息资产规模的快速增长带动(2018 年生息资产平均规模YOY 增11.0%),息差方面,录得1.88%,较2017 年1.80%的水平有所上升。公司2018 年实现手续费及佣金净收入89 亿,YOY 降16.1%,代理及委托业务、承销及咨询业务等YOY 均有所减少。从最新的1Q2019 数据来看,利息净收入增长稳定,YOY 增12.4%至116 亿(我们计算息差提升及生息资产规模扩张均有半成左右的贡献),手续费及佣金增长稳健,YOY 增4.5%至32 亿。另外,在IFRS9 背景下投资收益(含公允价值变动)大幅增长至20 亿。

    不良率整体有所上升,不过资产质量更可靠:从资产质量方面来看,4Q2018 不良率为1.46%,较3Q2018 不良率1.23%的水平有所上升,不过公司不良贷款偏离度已下降至100%水平,为92%,可见公司资产质量更加牢固。截止4Q2018,公司拨备覆盖率为218%。从最新的1Q2019 数据来看,资产质量略有改善,1Q2019 不良率录得1.40%,较4Q2018 下降0.06pct,1Q2019 拨备覆盖率为214%。

    盈利预测与投资建议:展望未来,在加大信贷投放的背景下,预计公司净利息收入依旧将实现较快增长,且在不良认定严格的背景下估值有望提振。公司作为国内规模最大的城商行,整体经营稳健,我们预计公司2019、2020 年实现净利220 亿、238 亿,对应增速10.2%、8.0%,目前股价对应PE6.3X、5.8X,PB0.7X、0.6X,估值较低,我们给与“买入”的投资建议。

    风险提示:宏观经济超预期下行