中材科技(002080)：一季度业绩靓丽符合预期 风电叶片高增长逻辑验证

事件

    公司发布2018 年年度报告，报告期内实现营收26.56 亿元，同比增长27.40%；归母净利润2.15 亿元，同比增长45.20%；扣非归母净利润2.00 亿元，同比增长52.72%；加权平均ROE 1.99%。

    简评

    叶片销量高增长，风电景气逻辑验证

    报告期内公司营收利润高增长，系风电市场景气、风电叶片销量同比大幅增长所致。自18Q3 起公司叶片单季度销量同比回正且增速持续加快，Q3/4 当季销量同比分别增长22%和57%，19Q1 销量同比接近翻倍。看好叶片高增长对公司业绩的持续拉动。

    风电行业全年高增长，叶片龙头直接受益

    从下游需求来看，19 年是风电装机大年确定性强，零部件出货量有保障。产业链下游风场运营商19 年资本开支规划高增长，中游整机商全年吊装指引高景气，上游零部件环节亦反馈排产优良。公司是叶片龙头，18 全年市占率已提升至25%以上，在行业高增长的大环境下有望首先受益。

    玻纤业务确定性强，锂电隔膜值得期待

    公司玻纤扩产稳步推进，先进产能和高端产品占比将进一步提升，带动业绩稳步增长。2.4 亿平米锂电隔膜产线已为多家客户供货，19 年规模供应值得期待。

    预计公司19-21 年营收分别为136.19/151.81/166.30 亿元，归母净利润为12.63/14.74/17.65 亿元，对应EPS 为0.98/1.14/1.37 元，对应PE 为12.9/11.0/9.2 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：1）风电回暖不及预期；2）玻纤扩产进度不及预期。