深度*公司*北京银行(601169):盈利增长表现亮眼 存量不良加大处置出清

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:励雅敏/袁喆奇 日期:2019-04-25

北京银行1 季度盈利增长表现亮眼,净利息收入的快增带动营收增速取得超预期表现,同时手续费增长也低位修复。资产质量方面,4 季度和1 季度公司不良加速出清,尽管不良生成仍处高位,但边际改善迹象明显,随着公司加大核销处置力度,相信19 年北京银行能甩掉历史存量包袱,资产质量逐步趋稳。考虑到北京银行估值低于行业平均,我们维持公司增持评级。

    支撑评级的要点

    盈利增长表现靓丽,手续费收入修复回升

    北京银行19 年1 季度净利润同比增9.5%(原预测为6.8%),超出我们预期。较2018 年全年6.8%的增速水平进一步明显提升。公司1 季度营业收入增速表现亮眼,在2018 年同期低基数水平上同比增23.8%,营收增速大幅好于18年全年表现(vs2018 年营收增速+10.2%),我们认为主要是由于净利息收入的快增拉动所致。但由于从19 年1 季度起,北京银行开始实施新会计准则的影响,部分原利息收入被划入投资收益,因此北京银行1 季度净利息收入同比增速应高于账面披露水平(同比增12.4%)。同时,1 季度北京银行手续费收入同比增速由负转正(+4.5%),转负为正,正向贡献营收表现。

    存款增长表现强劲,资产结构优化带动息差走阔

    1 季度北京银行存款增长势头良好,存款同环比分别增13%/8%,在总负债中的占比提升3.3 个百分点至61.6%,公司揽储压力有所缓释。资产端,北京银行1 季度资产规模环比增2.5%,其中贷款环比增5.8%,资产配置进一步向信贷倾斜,在总资产中的占比提升1.5 个百分点至49%。从息差表现来看,我们根据期初期末余额测算北京银行4 季度净息差环比提升14BP 至2.02%,资产结构的优化支撑北京银行18 年末资产端收益率环比提升8BP,同时负债端成本在市场资金利率下行背景下环比下降7BP,资负两端共同作用下带动净息差进一步走阔。考虑到公司1 季度超预期的营收增长表现,我们预计北京银行1 季度息差仍然延续4 季度表现,保持小幅走阔。

    18 年末加大不良出清力度,预计未来资产质量将逐步趋稳

    截至18 年末,北京银行不良率环比上行23BP 至1.46%,预计是与个别企业客户债务问题和严格存量信贷分类有关。18 年末逾期90 天以上贷款/不良的比例为92.3%,较2018H 末有明显改善(逾期90 天以上贷款/不良为126%)。截至1 季度末,北京银行不良贷款率已回落至1.40%,环比降6BP。我们测算公司1 季度单季年化不良生成率为2.0%,较18 年4 季度3.72%的水平已明显下行。同时我们关注到公司在18 年4 季度和1 季度正加大对不良资产的核销处置力度,核销规模(分别为84.5 亿和62.3 亿元)创历史新高。受核销处置影响,北京银行拨备覆盖率环比降3.40 个百分点至214%。总体而言公司正处在存量不良加速出清处置阶段,展望19 年,相信随着存量包袱的逐步处置到位,公司资产质量压力将逐季缓释,资产质量总体将维持稳定。

    估值

    我们预计公司19/20年EPS为1.04/1.15元,目前股价对应19/20年PB0.70X/0.64X,考虑到北京银行19/20 年估值低于行业平均,维持公司增持评级。

    评级面临的主要风险

    资产质量下滑超预期、金融监管超预期。