宝钢股份(600019):2018年盈利创上市新高

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:邱瀚萱 日期:2019-04-25

2018 年盈利216 亿元,创上市新高

    2019 年4 月24 日,公司发布2018 年年报及2019 年一季报:2018 年实现营收3052 亿元(YoY+5.4%)、归属于母公司股东净利润216 亿元(YoY+12.5%);2018Q4 实现营收796 亿元(YoY+20.4%,QoQ+3.5%)、归属于母公司股东净利润58 亿元(YoY-22.5%,QoQ+1.4%);2019Q1实现营收655 亿元(YoY-3.1%,QoQ-17.7%)、归属于母公司股东净利润27 亿元(YoY-45.7%,QoQ-53.1%)。2018 年公司业绩基本符合预期,2019Q1 业绩低于预期或因同期汽车销量同比降11%影响,故下调业绩预测,预计公司19-21 年EPS 分别为0.70/0.71/0.76 元,维持“买入”评级。

    费用变动影响公司2018 年业绩

    2018 年,资产减值损失2.3 亿元,同比减8.9 亿元,主要因存货跌价损失大幅下降;公允价值变动净收益1.9 亿元,同比增3.7 亿元;管理费用59.3亿元,同比增16.5 亿元;财务费用43.7 亿元,同比增10 亿元,主要因人民币贬值导致汇兑损失14.6 亿元,同比增16.2 亿元;研发费用70.3 亿元,同比增16.8 亿元,共减少税前利润48.4 亿元。2018 年公司拟派发现金股利0.5 元/股(含税),预计分红111 亿元,股息率为6.6%(2019.4.24)。2018 年公司削减成本38.6 亿元,超额完成23 亿元目标。

    成本削减力度减弱影响公司2018Q4 业绩

    2018Q4(欧冶云商于2017 年8 月划出,同比无法比较),公司资产减值损失2.3 亿元,环比增2.2 亿元,公允价值变动净收益-2.9 亿元,环比减4.5亿元,管理费用9.5 亿元,环比减10.9 亿元,财务费用6.7 亿元,环比减8.6 亿元,研发费用24.5 亿元,同比增6.3 亿元,共增加税前利润6.4 亿元。2018Q4 公司成本削减力度有所放缓,净增加0.2 亿元,环比减少7.8 亿元。

    汽车行业不及预期、原材料价格上行拖累2019Q1 业绩

    2019Q1,公司坯材销量1115 万吨,同比增2.1%,环比减13.4%。一季度公司业绩同比、环比下行或因汽车销量不及预期,及原材料价格上行。2019Q1 汽车销量同比降11.3%,环比下行16%,需求下行明显;且2019年铁矿石已现供给拐点,VALE 矿难加剧短缺,2019Q1 铁矿石加权均价为673 元/吨,同比增82 元/吨,环比增28 元/吨,推高公司成本。

    2019 年业绩或承压,维持公司“买入”评级

    汽车行业未来需求仍待观察,且矿价上行带来成本压力,我们判断2019年公司产品价格下行,公司业绩或承压。我们预计公司2019-2021 年EPS为0.70、0.71、0.76 元,对应PE 为10.9、10.7、9.9;前期预测2019、2020 年EPS 为0.75、0.78 元。可比公司PB(2019E)平均值为0.92,给予公司2019 年1-1.05 倍PB 估值,2019 年预测BPS 为8.66 元,对应目标价8.66~9.10 元,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求低迷对钢铁行业的影响,铁矿石价格上涨超预期。