三爱富(600636)点评报告:签订战略协议 股东资源+智慧教育综合服务能力凸显

类别:公司 机构:广州广证恒生市场研究有限公司 研究员:肖明亮/叶锟 日期:2019-04-25

事件:①公司与江苏省扬州市江都区教育局签订《战略合作框架协议》。②公司总经理陈燕华辞去董事、董事会战略委员会委员、董事会提名委员会委员及总经理职务,后续不再担任公司任何职务。

    核心观点:

    签订区域性教育信息化协议,股东资源+从产品转型综合性服务体现。公司与地方区教育局签订战略框架协议,我们关注两个维度:①本次协议签订的主体是国新文化控股即集团公司而不是奥威亚;②提供的产品服务从过去的以录播产品为主,转变为包括智慧教育基础设施提升工程、“互联网+教育”运营服务中心以及联合创建国家级“互联网+教育”示范区,充分利用大数据、AI 等技术在教育行业应用,促进全区整体教育质量均衡及提升。我们认为,在教育信息化整体采购层级上移的背景下,具有品牌、系统性产品服务以及渠道资源的企业将获得率先获得突破口,公司目前背靠央企平台,是中国文化发展集团旗下唯一上市平台,作为智慧录播龙头企业,积极往大数据、AI 领域多元化产品服务延伸,有望获得新一轮成长机会。

    教育信息化——教育赛道政策利好最确定的赛道之一。重视教育信息化建设历来是国家教育政策倾斜方向,从“三通两台”到《教育信息化2.0行动计划》到《中国教育现代化2035》等顶层教育政策均有体现,从硬件到系统及软件,更多富有技术含量产品的融入是发展趋势。

    管理层结构优化,聚焦文发集团资源整合。公司大股东中国文发集团先后在股权转让以及二级市场增持合计持有公司24.6%股权,公司此次总经理辞职,后续有望由文发集团体系内成员接任,管理层进一步聚焦文发体系。同时考虑背靠央企集团,公司作为集团旗下唯一上市平台,有望获得渠道等资源支持以及外延资产注入机会,驱动业绩持续成长。

    盈利预测与估值:我们预测公司18-20 年归母净利润为5.38/2.40/3.04 亿元,对应EPS 为1.22/0.54/0.68 元/股,对应PE 为12/28/22 倍,首次覆盖,给予强烈推荐评级。

    风险提示:整合不达预期,传统主业大幅下滑