深度*公司*天通股份(600330)：电子材料＋高端设备双驱动 多业务布局打开成长空间

公司主业围绕材料和设备两块展开。材料板块，公司是软磁材料和蓝宝石晶体材料领域的领先企业，受益于无线充电等新应用的兴起，材料业务有望保持稳定增长趋势；设备板块，公司在光伏设备和OLED 模组设备方面拓展顺利，新领域的突破将带来增长机遇。受材料和设备的双重驱动，公司业绩有望实现较高增长，首次覆盖，给予“增持”评级。

    支撑评级的要点

    从磁材料到晶体材料，产品线不断拓宽。公司以磁材料业务起家，并向蓝宝石晶体材料和压电晶体材料领域延伸。2018 年，磁材料业务实现收入6.58 亿元，同比增长6.07%；蓝宝石晶体材料实现销售收入5.57亿元，同比增长54.92%。我们认为，受益于无线充电等新应用的兴起，传统软磁材料业务有望迎来新的发展机遇；5G 通信将带动射频前端滤波器需求的提升，公司作为滤波器压电基片材料供应商，有望受益。

    综合看，材料业务板块有望保持稳步增长趋势。

    设备板块有望实现较大突破，推动业绩高增长。公司在设备板块的布局围绕材料业务展开，从最初的粉体材料设备，拓展到蓝宝石、压电、光伏等领域，并向面板显示、半导体设备延伸。2018 年，高端装备板块实现收入10.79 亿元，同比增长61.09%。预计2019 年，光伏设备和OLED 模组设备方面有望实现订单的突破，设备板块业绩高增长趋势有望延续。

    估值

    预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.38 元、0.48 元和0.61 元，当前股价对应的PE 分别为22 倍、17 倍和14 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    评级面临的主要风险

    设备领域客户拓展不及预期、磁材料新应用拓展不及预期、蓝宝石衬底价格下降。