煌上煌(002695)季报点评:渠道拓展 管理优化 高速发展延续

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘鹏 日期:2019-04-25

营业收入同比增长20.36%,归母净利润同比增长26.7%,业绩快速提升

    2019 年一季度公司共实现营业收入4.99 亿元,同比增长20.36%;归属于上市公司股东的净利润0.64 亿元,同比增长26.7%;公司基本每股收益为0.12 元,增长20%。

    2019 年一季度销售费用率为11.8%,管理费用率为8.0%,均同比下降了1%左右,由于费用率的下降,煌上煌归母净利润占收入比重相较于2018 年一季度提升了接近1 个百分点达到12.8%。

    公司报告期末总资产为25.9 亿元,同比增长13.21%;归属于上市公司股东的所有者权益为19.7 亿元,同比增长11%。

    门店拓展加速,渠道不断铺枝散叶为高增长奠定基础

    2019 年上半年公司持续推进“品牌升级、产品升级、信息化升级、人才发展”四大战略规划,加大省外市场开发及高铁、高速公路、机场、CBD 等高势能门店开拓力度。公司目前门店数量在近3000 家左右,未来将重点开发高势能门店,比如高铁、机场、商业综合体等特殊商圈。

    成本管控日益成熟,民营机制叠加规模优势带来毛利率提升

    公司持续进行生产技术改造、工艺创新,落实子公司基地产能转移战略, 强化供应链管理及主要原材料战略储备管理提升公司产品综合毛利率。

    管理不断优化,深化PK 机制,加强员工激励

    在组织架构建设方面,公司将营销组织由原来的大区改为省区制管理,即由原来的5 大区裂变为现在的12 个省区,把在大区有丰富实战经验、管理经验的大区负责人调回到总部,加强总部管理力量。

    新一任领导层不拘泥于现有的制度,大胆调整营销策略并积极开拓市场。深化销售“PK”模式,点燃内部营销激情。对员工激励加强,内部活力不断提升。通过对员工的股权激励也看到了煌上煌留住人才,激励人才的决心。对员工的激励将可能推动煌上煌业绩进一步提升。

    盈利预测与估值

    根据公司最新业绩表现,将公司19/20/21 年的收入由22.3/25.4/28.9 亿上调为23.5/27.73/31.9 亿,19/20/21 年净利润由2.56/3.05/3.61 亿上调为2.62/3.41/4.06 亿,EPS 为0.51/0.66/0.79 元。当前股价对应19/20/21 年27/21/18 倍,“买入”评级。

    风险提示:食品安全风险,收入增长不及预期