安奈儿(002875):2019Q1营收和净利润均实现较快增长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰/赵颖婕 日期:2019-04-25

公司2019Q1营收和归母净利润均实现较快增长

    2019Q1 公司实现营收3.58 亿元,同比增长17.71%,归母净利润4692.88 万元,同比增长30.01%,扣非后归母净利润4405.51 万元,同比增长25.68%。利润增速大于收入增速,主要因为:①费用率下降,其中2019Q1 销售费用率为32.77%,同比下降2.73 个百分点,管理费用率和研发费用率合计5.81%,同比下降0.49 个百分点,财务费用率-1.13%,同比下降0.29 个百分点;②资产减值损失减少,2019Q1 资产减值损失260.50万元,同比减少437.68 万元,主要因为公司加大存货清货力度,存货减少所致;③投资收益(购买理财产品)和其他收益(政府补助)增加;④所得税率下降,主要因为研发费用税前加计扣除比例提高。

    2019Q1 毛利率因为加大清库存力度而有所下降

    2019Q1 公司毛利率54.66%,同比下降4.32 个百分点,主要因为公司加大存货清货力度,销售折扣有所降低,导致毛利率下降。

    营运指标较为平稳,存货周转天数和应收账款周转天数小幅变动

    2019Q1 公司存货周转天数223 天,同比增加13 天,应收账款周转天数18 天,同比减少2 天。

    盈利预测与投资评级

    预计2019-2021 年EPS 分别为0.82/1.02/1.23 元/股, 现价对应19年PE 估值为24 倍,预计19 年净利润增速为30.4%,如按19 年PEG 为1 倍,对应19 年PE 为30 倍,但考虑到公司渠道拓展具有一定不确定性,审慎起见给予公司合理19 年PE 估值27 倍,合理价值22.14 元,维持“增持”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧风险;依赖百货商场销售风险;依赖单一品牌品类风险。