中嘉博创(000889)2018年年报点评：收购嘉华业绩亮眼 抢位布局站址资源

本报告导读：

    公司发布年报，中嘉博创2018 年营业收入30.31 亿元，同比大幅上升逾40%。并购嘉华信息业绩承诺超预期达成，2019 年5G 建设，公司站址资源池项目有望受益。

    投资要点：

    维持“增持”评级，目标价18 元保持不变。公司发布2018年年报，2018年实现净利润2.53 亿元，EPS 为0.38 元，主要原因系运营商综合代维业务采购有所下降，电信增值业务收益受通道资费影响，毛利率降低。考虑到2019、2020 年5G 商用速度加快，运营商支出增加，预测2019-2021 年EPS 为0.42 元（下修30%）、0.52（下修28.8%）、0.59 元，系本次估值基于并购后扩张股本。参考可比公司估值情况，给与中嘉博创2019 年43 倍估值，对应目标价18 元，保持不变，维持“增持”评级。

    嘉华超额完成收购业绩承诺，三大产业实现协同发展：公司2018 年度营业收入有明显上升，主要源于并表完成和信息智能传输与通信维护服务。公司未来三大业务协同发展，进一步加大研发投入，且拥有宝贵转型经验，未来业务范围持续扩大，竞争地位有望进一步提升，预计2019年公司的业绩仍将保持较高幅度的增长。

    布局抢位站址资源，做好准备迎接5G 商用落地：边缘计算的机房规模小，承重、抗震等标准相对较低，而且采用分布式，所以更适合部署在小基站上。公司积极在全国布局“5G 站址资源池”项目，具备相关资源和经验，预计在未来边缘计算应用落地时受益明显。

    催化剂：企业短信业务量增加；基于5G 建设运营商加大网络维护支出；金融外包服务业务更加普遍。

    风险提示：短信业务毛利率下滑；5G 建设不及预期；金融服务外包业务市场拓展不及预期；商誉减值风险。