北京银行(601169):营收增速提升 资产质量清理

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张帅帅/王瑶平/严佳卉 日期:2019-04-25

2018 及1Q19 业绩符合预期

    北京银行公布 2018 年业绩:营业收入555 亿 元,同比增长10.2%;归属母公司净利润200 亿元,同比增长6.8%,扣除优先股股息后对应每股盈利0.91 元。1Q19 营业收入170 亿元,同比增长23.8%;归母净利润63 亿元,同比增长9.5%。

    发展趋势

    4Q18/1Q19 营收增速24.5%/23.8%,超两位数,增速环比显著提升:1)4Q18 期初期末平均余额净息差同比/环比提升19/15bp 至1.99%,1Q19 息差环比回落至1.79%,主要由于IFRS9 调整,加总净利息收入与其他非息收入,同比增长29%。2)规模扩张稳健,4Q18 总资产/贷款/存款环比增长1.6%/1.5%/-1.5%,1Q19 分别环比增长2.5%/5.8%/8.3%,存款增长或有压力。3)净手续费收入增速由负转正,2018 全年同比下降16.1%,4Q18 同比增长30%,1Q19同比增长4.5%。

    不良认定趋严,资产质量存在压力。4Q18 不良率同比/环比上升22/23bp 至1.46%,1Q19 环比下降6bp 至1.40%。4Q18 不良净生成率同比/环比上升268/250bp 至3.24%,1Q19 同比上升57bp 至1.22%。4Q18 拨备覆盖率环比下降48.1ppt 至217.5%,1Q19 继续下降至214.1%,信用成本抬升,4Q18 及1Q19 拨备计提同比增长70%+。资产质量指标的恶化部分来自于不良认定趋严,2018 年末逾期及逾期90 天以上贷款占比环比下降10/20bp 至1.97/1.35%,关注类贷款占比环比下降68bp 至0.88%,不良/逾期90 天以上贷款环比上升12ppt 至108%。

    2018 年分红率维持30%,ROAE(披露值)同比下降2.12%至11.65%,核心一级资本充足率同比基本持平于8.93%。业绩会表示,1)继续定位首都城市,关于国家重点项目、文化金融、普惠金融;2)推进金融科技,申请设立金融科技子公司,将于近日开始运营,2018 年金融科技投入同比增长约40%,包括研究和信息安全两方面;3)宁波分行开业、南通分行筹备,重庆、云南村镇银行开始运营。

    盈利预测

    上调19/20 年盈利预测1.7/4.1%至219/240 亿,对应增速9.5/9.5%,主要由于预计市场流动性相对宽松的背景下,银行在符合监管的条件下增加同业负债配置,成本压力放缓,上调营收增速。

    估值与建议

    目前公司股价对应0.70x 2019e P/B。维持推荐评级与目标价7.73元,对应0.86x 2019e P/B,上涨空间22.9%。

    风险

    资产质量不及预期。