立讯精密(002475)季报点评:产业龙头地位稳固 延续快速增长势头
核心观点:
2019Q1 业绩快速增长,2019H1 前景指引乐观
公司发布2019Q1 季报,实现营收90.2 亿元,同比增长66.9%,实现归母净利润6.16 亿元,同比增长85%,位于前期指引区间70%~90%中值靠上位置,实现扣非归母净利润5.2 亿元,同比增长108%,2019Q1 整体消费电子行业位于低景气度,但公司逆势实现了快速成长,显示了公司优质的管理水平和良性的产品线规划。同时公司对2019H1 给出业绩指引,上半年整体预计同比增长70%~90%,以中值计算2019Q2 归母净利润同比继续保持快速增长,增速达76.3%,实现了超预期成长。
以消费电子为核心,通信、汽车等业务助力,成长动能充足
公司未来2 年主要增长动力仍以消费电子为主,立足大客户业务,不断改善供应链地位和响应能力。公司无线耳机的产能不断增加、声学产品、马达等产品在大客户产业链中仍将保持份额增长,同时18 年切入的新品在19 年开始实现全年供货,我们预计年内高速增长的势头有望得到延续,伴随AirPods 等类终端系统级产品的快速成长,以及非手机业务的持续推进,公司凭借优质的经营管理水平有望保持持续的增长动能。
向 “Design Win”转变,搭建精密制造大平台,维持“买入”评级
我们看好公司成长远景,预计公司19-21 年EPS 分别为0.96/1.36/1.53元,按最新收盘价计算对应19-21 年PE 分别为28.3/19.9/17.7 倍,近3 年公司估值中枢位于40 倍PE,考虑到未来2 年利润增速有所放缓,但仍保持了高于行业整体增速的快速成长,产业链龙头地位稳固,基于此在过去3年估值中枢数值基础上给以一定折让,以32 倍PE 对应19 年EPS 计算,合理价值为31.26 元/股,维持“买入”评级。
风险提示
下游市场成长不及预期,行业竞争加剧风险。