天士力(600535):业绩平稳 布局三大病种

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/张帅/杨松 日期:2019-04-25

本报告导读:

    公司核心业务保持稳健,普佑克放量较快,研发布局逐步丰富,构建综合治疗方案。

    维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级 。维持2019 年/2020 年EPS 预测1.17/1.35 元,预测2021 年EPS 为1.50 元,由于中药板块估值中枢下移,相应下调公司目标价至29.25 元,对应2019 年PE 25X,维持公司增持评级。

    业绩符合预期。公司2018 年实现营业收入179.90 亿(+11.78%),归母净利润15.45 亿(+12.25%),扣非归母净利润13.43 亿(+2.13%)。2019 年Q1 实现营业收入45.71 亿(+15.66%),归母净利润4.48 亿(+20.64%),扣非归母净利润3.96 亿(+10.28%)。业绩符合预期。

    核心业务保持稳健。公司2018 年工业板块收入71.27 亿元,同比增长4.59%,商业板块收入107.78 亿元,同比增长17.07%。工业板块中,传统中药业务收入53.58 亿元,同比减少0.20%;化学制剂业务收入15.00 亿元,同比增长14.54%;受益于普佑克加大基层市场覆盖,带动产品放量,生物药板块收入2.28 亿元,同比增长129.58%。

    布局三大治疗领域,打造综合治疗方案。公司通过“四位一体”研发战略布局心脑血管、消化代谢、抗肿瘤三大治疗领域,构建面向未来的疾病解决方案:其中心脑血管领域布局23 款在研产品,覆盖心脑血管疾病发生发展全过程;消化代谢领域布局20 款在研产品,聚焦糖尿病以及并发症的治疗;抗肿瘤领域布局14 款在研产品,涉及化疗、靶向药、免疫治疗、辅助用药等多个环节。研发布局日益丰富。

    风险提示:产品推广进度低于预期,新产品研发进度低于预期