美亚光电(002690)19Q1业绩点评：口腔CT超高速增长 色选机增速也略超预期

本报告导读：

    18Q1 低基数叠加公司经营向好，带来公司19Q1 业绩快速增长。

    投资要点：

    结论：公司19Qy1收入/归母净利为2.11/0.61亿元，同增36.1%/40.6%，超预期。且单季度毛利率达54.96%，达到近五年同期最高水平。基于口腔CT 行业快速发展且公司市占率持续提升，色选机整体平稳增长，维持公司19-21 年EPS 为0.81/0.97/1.16 元，维持目标价32.4 元，维持增持评级。

    口腔CT 快速增长，19 年Q1 订单及收入形势均较好：①根据我们的判断，公司口腔CT 收入同比增长加速，在18 年低基数的基础上增长超预期。

    公司至18 年全年口腔CT 收入占比已近30%，收入占比的快速提升带来公司业务结构持续优化，毛利率略有提升；②根据我们的测算，公司目前在口腔CT 行业的市占率已超30%。相比二三线品牌，公司具有明显的口碑、服务、技术、成本等优势，未来市占率仍有望持续提升；③根据我们了解，公司在19 年3 月份团购会上收获360 台以上订单，相比18 年同期大幅增长，后期这些订单将陆续转化成收入。判断公司全年口腔CT 销量有望突破2000 台大关，且口扫/CAD CAM 产品有望贡献增量。

    色选机整体增速也略超预期：①2018 年，由于出口国经济环境变化及汇率波动，公司海外色选机收入同比略减；但相反国内色选机由于产品升级、结构调整，保持10%的增长；②19 年一季度，色选机出口国经济环境回暖，带来公司色选机海外收入增速触底回升；除出口外，国内色选机销售由大米、杂粮、茶叶等向各品类拓展，带来整体向上突破。

    催化剂：口扫等设备预期年中将拿到注册证并上市

    风险因素：色选机出口国家经济环境变化