泰胜风能(300129)2018年年报业绩点评:领先风塔企业 静待海上业务启航

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:方重寅 日期:2019-04-25

2018 年归母净利润0.11 亿元,19 年1 季度预增30%-55%

    公司2018 年实现营业收入14.73 亿元,同比下降7.39%;实现归属母公司净利润1053 万元,同比下降93.15%,对应EPS 为0.01 元。公司2018 年第四季度主营业务强势修复,反映行业景气度。单季度营业收入6.46 亿元,同比增长90.71%,环比增长67.96%;公司在2018 年度遭遇原材料价格上涨的巨大挑战。公司成本上升的压力明显,第四季度亏损1093 万元,同比下降5414%。公司预报2019 年一季度盈利预计归母净利润为1834 万元– 2187 万元,同比增长30%-55%;比上年同期增长30-55%(上年盈利1411 万元)。

    获益于行业景气度提升,新增和在手订单饱满

    2018 年内行业景气度复苏,公司新签订单高达23.1 亿元,其中陆上风电类订单本报告期新增16.9 亿元,海上风电类订单本报告期新增6.1 亿元海上风电占比26.5%;国内占比73%,海外占比27%;截至2018 年底公司在手待执行订单金额达到17.4 亿元。

    海工产能技改完成,释放业务潜力

    公司位于江苏启东3~10MW 级海上风电重型装备制造基地项目完成技改,预计在2019 年集中释放8 万吨订单,对2019 年业绩成长性带来较大贡献。

    风险提示:

    一、如果中国弃风限电重新恶化,将导致行业新增装机不达预期;二、如果钢价快速上行并超过2018 年高点,将导致盈利能力改善不达预期。

    投资建议:合理估值每股5.36~6.40 元,给予“增持”评级。

    预计2019-2021 年归母净利润1.77/2.39/3.07 亿元, 同比增速1582/34.6/28.7%;摊薄EPS 为0.25/0.33/0.43 元,当前股价对应PE 为18.4/13.7/10.6x。公司稳步推荐产能利用率提升,以及海上风塔市场的拓展,并积极开拓海外业务,驱动2019-2020 年业绩显著修复。合理估值区间5.36-6.40 元,对应2019 年PE16-19x,较当前股价溢价18-41%,给予“增持”评级。