北京银行(601169)2018年&2019一季报解读:零售战略持续推进 结构优化带动业绩高增

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2019-04-25

投资要点

    年报&季报亮点:1、业绩增速回升较快。其中19 年一季度在低基数下营收实现同比23%以上的增速、PPOP 实现30%以上增长。净利润增速4季度稍有放缓,1 季度增速继续走阔。2、息差受益于结构调整4 季度环比上行,1 季度则环比下行。主要是资产端收益率受新会计准则影响有扰动、负债付息率连续两季度环比下行。3、资负结构持续优化。1 季度贷款占比达到50%以上,零售贷款占比持续提升;同时存款在储蓄存款的带动下实现较为高速增长,活期存款占比略有下降但是在城商行中仍具优势。4、成本收入比连续两季度均实现同比下降。年报&季报不足:1、资产质量有待后续跟踪。

    北京银行连续两个季度业绩实现较为亮眼增长,有一定低基数影响,但更多是结构调整优化带来的息差回升。其中19 年一季度在低基数下营收实现同比23%以上的增速、PPOP 实现30%以上增长。净利润增速4 季度稍有放缓,1 季度增速继续走阔。1Q18-1Q19 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为0.8%/3.3%/6.0%/10.2%/23.8%、-1.3%/2.1%/6.3%/12.8%/30.3%、6.2%/7.0%/7.2%/6.8%/9.5%。

    1Q19 业绩同比增长拆分:正向贡献业绩因子为规模、息差、非息、成本、税收。负向贡献因子为拨备。细看各因子贡献变化情况,1Q19 边际对业绩贡献改善的是:1、规模增速在去年4 季度放缓背景下1 季度有回升。2、非息收入去年4 季度负向贡献收窄,1 季度转为正向贡献。3、成本正向贡献力度连续两个季度增强。边际贡献减弱的是:1、息差、税收正向贡献稍有收窄。2、拨备负向贡献能力增强。

    投资建议:公司2018、2019E PB 0.76X/0.70X;PE 6.90X/6.35X(城商行 PB 1.19X/1.13X;PE 10.30X/9.76X),公司经营稳健,零售转型初见成效,结构持续优化调整带动业绩高增,资产质量有待持续跟踪。目前公司估值安全边际高,未来期待金融科技赋能,建议关注。

    风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。