中南传媒(601098)2018年年报点评：维持高分红股息率4.8% 看好19年业绩企稳回升

一、事件概述

    公司公布 18 年年报:2018 年公司实现营收 95.76 亿元,同比-7.6%;归母净利润 12.38 亿元,同比-18.2%;基本每股收益 0.69 元.公司 18 年每股支付现金股利 0.61 元,共派现 11 亿,股利支付率高达 88.5%.

    二、分析与判断

    全年表现:营收 95.8 亿同减 7.6%,归母净利润 12.4 亿公司 18 年总营收 95.8 亿(YOY-7.6%),归母净利 12.4 亿元(YOY-18.2%),全年业绩下降主因湖南省教辅规范政策影响.分业务看:一般图书营收 23.7 亿同比+11.5%,毛利率 31.7%同比+1.3pct,根据开卷数据,18 年公司在全国综合图书零售市场码洋占有率为 3.10%,位于地方出版集团之首;教材教辅营收 59.5亿同比-19.8%,毛利率 32.7%同比-0.7pct,全年营收下降主因受湖南省规范市场类教辅政策(时间为 17 年 6 月~18 年 12 月)的影响.

    单季趋势:单 Q4 营收 34.7 亿同增 1.9%,归母净利润 3.7 亿单 Q4 营收 34.7 亿(YOY+1.9%),归母净利润 3.7 亿(YOY+9.5%),单季度营收净利均为 17 年 Q3 以来首次同比正增长.我们预计教辅整治工作对公司业绩负面影响已逐渐释放,19 年业绩开始企稳回升.

    分红率 88.5%再创新高,股息率 4.8%

    公司 16/17/18 年每股分红分别为 0.5/0.6/0.61 元,三年分红率 50%/71%/88.5%持续走高,股息率达 4.8%;18 年末货币资金 123 亿,占总资产比超 60%;同时公司教材教辅业务持续性强、业绩稳健,建议重点关注.

    三、投资建议

    预计 19-21 年公司实现营收 103.5/111.6/121.9 亿元,同比增长 8.1%/7.8%/9.2%;预计 19-21 年公司归母净利润为 14.0/15.1/16.6 亿元,同比增长 7.9%/8.0%/9.6%,按照最新股本对应 EPS 为 0.78/0.84/0.92 元,对应 PE 为 16.3/15.1/13.8 倍.目前出版行业 19 年平均估值 12X~15X 左右,预计公司 19 年受教辅规范政策影响逐渐减弱,业绩将企稳回升.综上,维持"推荐"评级.

    四、风险提示:

    纸张成本上涨;分红政策变化;教材教辅政策变化