北京银行(601169)2018年年报及2019年一季报点评:营收趋势乐观 不良剪刀差修复

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:肖斐斐/冉宇航 日期:2019-04-25

核心观点

      北京银行营收改善乐观,零售、小微业务高质量推进有望对公司盈利构成新支撑。维持公司“增持”评级。

      北京银行2018 年实现归母净利润200.02 亿(同比+6.77%),19Q1 归母净利润63.34亿(同比+9.49%)。整体看,去年四季度以来,公司借利息净收入和非息收入双双大幅改善的窗口期(18Q4、19Q1 单季营收同比增速24.5%/23.8%),加大对存量问题资产的暴露与处置,既完成了不良贷款偏离度的压降(18H2 逾期90 天以上/不良贷款比例下降34pct 至92.3%) , 又确保了拨备指标的总体稳定( 近三个季度拨备覆盖率278%/218%/214%)和盈利增速的稳中向好。

      净利息收入进一步改善,主要得益于息差逐季走扩。18Q3-19Q1 利息净收入单季同比增速为15.3%/22.0%/12.4%,考虑19Q1 新会计准则影响,判断呈现逐季显著改善趋势。在公司仍偏谨慎的规模扩张下(18Q4/19Q1 总资产环比增速1.6%/2.5%,均处历史同期中低水平),息差提振贡献功不可没。得益于贷款收益率提升和同业负债成本下降,公司2018 全年净息差较上半年提升5bps 至1.88%,根据业绩发布会的信息,19Q1 净息差进一步提升至约2.0%水平。

      中间业务发力,非息收入进入改善通道。公司2018 前三季度、全年和19Q1 非息收入同比增速分别为-16.4%/-9.5%/+58.9%(一季度存在会计准则切换影响)。(1)手续费及佣金收入回暖,在此前连续四个季度双位数负增长的基础上,18Q4/19Q1 实现单季同比增速30.0%/4.5%,除低基数效应外推测亦与零售中收持续改善相关(2018 年清算结算、银行卡业务稳定作用明显)。(2)其他非息收入亦有改善,19Q1 同比增18.4 亿,除去会计准则切换带来投资收益科目增长(15.9 亿)外,公允价值变动和汇兑损益也实现2.6亿同比多增。

      暴露与处置双提速,年末不良贷款偏离度已回落至100%以内。(1)加大暴露:近三个季度不良率分别为1.23%/1.46%/1.40%,主要是公司去年四季度以来严格不良认定所致,18Q4 关注率、逾期率分别为0.88%/1.97%(较半年末下降0.45pct/0.11pct),不良偏离度年末已降至92.3%。(2)加大处置:18H2 核销及转出不良81.3 亿,同比大幅多增67.3 亿;(3)加大计提:营收高增支撑下,公司18Q4、19Q1 信用成本分别达1.88%/1.73%(去年前三季度均值1.18%),得益于此,19Q1 拨备覆盖率仍保持在214%,较监管底线仍有较充裕的安全垫。

      风险因素:宏观经济超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。

      投资建议:北京银行经营稳健,零售、小微业务的高质量推进有望对公司盈利构成新支撑。考虑到公司营收改善的乐观表现,且不良偏离度修复、拨备指标稳定带来的拨备计提压力缓释,小幅上调公司2019/20 年EPS(归属于普通股股东口径)预测为1.00/1.10元(原预测0.98/1.08 元),当前股价对应2019 年6.28X PE/0.70X PB,维持公司“增持”评级。