东方钽业(000962):1Q19业绩实现扭亏;置换项目产生积极影响

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:董宇博/陈彦 日期:2019-04-25

2019 年1Q 业绩实现扭亏

    东方钽业公布2019 年1Q 业绩:营业收入1.7 亿元,同比下降28%,环比下降37%,归属母公司净利润301 万元,同比增加约3200 万元并实现扭亏,环比减少89%,对应每股盈利0.0068 元,和业绩预告一致,扣非后归母净利润-362 万元,亏损额同比减少约2700万元。1Q19 盈利同比改善主要由于期间费用同比均有所下降,以及投资收益及政府补助同比增加。

    评论:1)1Q19 公司综合毛利率同比增加5ppt,环比减少8.6ppt至11.7%。2)1Q19 管理费用同比减少15%或323 万元,环比减少39%或1160 万元,管理费用率为10.5%,同比+1.6ppt,环比减少0.3ppt。3)1Q19 财务费用同比下降53%或848 万元,主要是由于利息支出同比减少以及汇兑损失同比减少,但环比增加1454万元,1Q19 财务费用率为4.3%,同比减少2.3ppt,但环比增加6.9ppt。4)1Q19 投资收益+公允价值变动收益同比、环比分别增加548 万元和211 万元,此外1Q19 公司的其他收益同比增加3.7x至606 万元,主要由于政府补助增加。5)经营活动现金流同比显著提升5.9x 至7940 万元。

    发展趋势

    置换项目完成后产生积极影响。2018 年末,公司置出所属的钛材分公司光伏材料分公司、研磨材料分公司、能源材料分公司以及公司位于大武口区工业园区的相关公辅设施,以置换中色东方所持有的西材院28%的股权已经完成。根据公司公告,交易后公司的资产质量得到提升,将集中铌钽主业,1Q19 来看,之前置入的资产增加了公司的投资收益,置出资产减少了公司亏损。

    盈利预测

    我们维持2019/20e 盈利预测0.05/0.06 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应19/20 年3.5/3.4 倍P/B。维持中性评级和目标价8.0 元,对应19/20 年3.1/3.0 倍P/B,较当前股价有12%下降空间。

    风险

    下游需求不及预期;产品销售及价格不及预期。