华光股份(600475):业绩符合预期 整体稳健增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/刘俊 日期:2019-04-25

2018 年报及1Q19 季报,整体符合预期

    公司发布2018 及1Q19 业绩:1)2018 年:营业收入74.54 亿元,同比增长27.42%,归母净利润4.19 亿元,同比增长5.20%;扣非净利润3.13 亿元,同比下滑7.68%;EPS 为0.7496 元,同比增长3.75%。2)1Q19:营业收入15.83 亿元,同比增长36.68%,归母净利润1.62 亿元,同比增长7.70%,扣非净利润1.56 亿元,同比增长7.03%,EPS 为0.2888 元,同比增长7.68%。3)2019 年目标:收入75 亿元,利润总额6 亿元,分别对应1%、4%的增长。

    发展趋势

    电站设备及工程服务收入同增27%,毛利率整体持平,稳健成长。

    1)收入端,公司2018 年节能高效发电设备、环保新能源发电设备、电站工程与服务分别实现收入16.33、10.15、25.24 亿元,分别同比增长36%、12%、29%;2)利润端,毛利率分别9.24%、16.89%、10.04%,对应分别变化-4.99ppt、-1.62ppt、+4.05ppt。公司全年电站装备制造及工程新增订单67.73 亿元(包括新增工程总包32.59亿元、同增35%,新增海外有效订单8.82 亿元),环保新能源设备订单18.70 亿元、超过传统设备。

    地方能源供应收入13.41 亿元,同增22.92%,毛利率持平。热点业务立足无锡地区,市占率70%,主要面向工业客户,供热稳定。公司全年售热649 万吨,通过精细化管理,实现在煤价均价同比提升5%的情况下,利润同比仍上涨11.09%的稳健业绩。

    市政环境工程及运营服务收入8.71 亿元,同增24.20%,毛利率下滑2.72ppt 至24.20%。公司全年该板块新增订单15.81 亿元,实施工程总包项目12 个,实施工程总额约17.41 亿元,无锡年处置超40 万吨的垃圾焚烧等项目纷纷投运,且尚有若干项目在建。

    盈利预测

    综合考虑公司毛利率下滑与业绩指引,我们下调2019 年净利润预期18%至4.52 亿元,首次引入2020 年净利润预期4.71 亿元。

    估值与建议

    公司当前股价对应2019/20e 分别14/13x P/E,我们维持13 元目标价,对应2019/20e 分别16/15x P/E,对应19%上涨空间,维持推荐评级。

    风险

    原材料价格大幅波动,地源热泵等项目建设不及预期。