科林电气(603050)：变配用电产品线齐全 受益配网投资加速

报告摘要：

    产品线齐全，业绩稳定增长：公司在一二次设备领域全面布局，是行业内产品线较为齐全的少数企业之一，借助产品线全的优势，公司客户拓展不断取得成效，除了国网客户收入稳定增长外，网外轨交、化工等大客户拓展顺利，历年收入增速基本稳定维持在20%以上，产品线优势也让公司具备更强的解决方案能力，在对国网以外客户的竞争中更有优势。公司坚持“深耕河北市场，积极拓展全国市场”的市场策略，在28 个省市建立营销及售后服务中心，河北区域以外的市场拓展顺利。

    配网端建设需求提升，将成为业绩支撑：电网投资不断向配网端倾斜，电改的推进将国网的投资重心转向配用电侧，配电网的投资将加速。增量配电网示范项目陆续启动，也将成为配网投资的催化因素。国网将泛在电力物联网建设提升至最核心战略，对于终端自动化需求将大幅提升。公司在变配电设备领域处于行业领先地位，在配网端建设提速的背景下具备较大的成长空间。

    新能源及海外市场成为新的增长点：公司较早对光伏逆变器进行了开发布局，2016 年起分布式光伏业务收入快速发展。国内目前光伏行业的基调为稳中有进，平价渐行渐近，行业具备广阔发展空间。公司光伏逆变器业务有望逐步回暖。同时公司借助在设备和产品领域的优势也在积极拓展EPC 业务，有望带动整体收入和利润的提升。公司大力开拓海外市场，通过与国内EPC总包方合作及海外市场直接开拓等举措，拓展产品市场容量，将产品推向世界，打开新的增长点。

    盈利预测：预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.72、0.88 和1.13 元，首次覆盖，给予增持评级。

    风险提示：配网投资不及预期，新业务拓展不及预期