建设机械(600984):一季报业绩预告超预期 历史首次实现盈利

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军/张晗/张检检 日期:2019-04-24

事件:今日公司公布一季度业绩预告,2019 年第一季度实现归属于上市公司净利润2200 万左右,相比去年同期扭亏为盈,同比增加2800万元左右,业绩超预期,对此点评如下:

    1、上市公司历史性首次实现一季度盈利,庞源淡季业绩成倍增长。尽管一季度绝对盈利规模不大,但意义重大,证明整体上市公司内部强劲的增长势头,其中最主要的资产庞源一季度业绩实现成倍的增长。

    2、二季度开始进入旺季,公司业绩将爆发式增长!首先从设备利用来看,一季度由于春节因素,利用率相对较低,1-2 月仅为48%,但节后利用率快速回升至同期高位水平,将大幅提升公司单月盈利能力;从量来看,今年公司设备投资计划(至少15 亿)将根据市场情况逐月投放下去,带动设备保有量逐月增长;从价格的角度看,目前订单年均价格为1376 点,同比去年同期增长31%,而且新单价格大幅高于年均价格,将进一步推动年均价格逐月抬升。综合“量”“价”“利用率”三方面同比环比,有望看到公司二季度业绩进入爆发增长阶段!

    3、公司毒瘤加速清除得到逐步验证。从年报显示,天成以及本部的历史遗留问题已经解决大部分,坏账风险大幅降低,加上今年本部接受庞源订单规模大幅增长,经营性亏损有望得到扭转,整体上市公司开启轻装上阵之路。

    4、近期我们发布了公司第二篇深度报告,着重解决了市场的两大疑惑,一个是关于业务模式,塔吊租赁本质是服务业,具有极高的经营壁垒,公司作为龙头其盈利能力有保障且稳定可持续;另一个是关于周期的问题,设备保有量与需求的剪刀差是决定这轮周期波动的主导因素,目前剪刀差持续扩大对于行业价格中枢有支撑,再加上装配式建筑产业在拉动结构性需求快速增长,这几年公司抓住战略机遇进行大规模投资,未来几年业绩高速增长确定性极高。

    业绩预测及估值:基于谨慎性原则,预计公司19-21 年归母净利润分别为4 亿/6 亿/8 亿,PE 为15 倍/10 倍/7 倍,继续给予“买入”评级。

    风险提示:房地产基建投资大幅下滑;天成和本部业绩不及预期