理工环科(002322)：业绩符合预期 有望受益于泛在电力物联网建设

事件：根据公司披露的年报，2018 年公司实现营业收入9.96 亿元，同比增长18.3%；归母净利润2.57 亿元，同比降低8.08%；扣非归母净利润2.58 亿元，同比增长1.22%；EPS 为0.66 元，同比下降5.71%。

    软件信息化与监测业务稳步发展：公司营业收入的增长主要源于软件信息化业务和环境监测业务的发展。报告期内，公司电力软件及信息化业务实现营业收入3.75 亿元，同比增长2.47%。公司电力软件及信息化业务实现净利润1.66 亿元，同比下降23.6%。净利润的下降，主因在于高毛利的造价类产品销售额较去年同期有所下降。公司的核心业务水质监测增速强劲，并积极拓展大气监测业务。报告期内，公司环境保护监测业务实现营业收入4.2 亿元，同比增长101.46%（其中北京尚洋实现营收4.05 亿元，同比增长76.4%；净利润8332.7 万元，同比上升42.6%）；报告期内新增订单 6.41 亿，截至报告期末在手未执行完订单8.47 亿。

    积极布局泛在电力物联网建设，业绩高增可期：国网公司2019 年开始部署泛在电力物联网建设，南方电网力争2020 年初步建成智能电网，电力信息化业务正迎来新的发展机遇。公司与国网旗下的多家公司有密切合作，有望受益于国网公司泛在电力物联网及南网公司智能电网建设，重点布局感知层设备提供和平台层系统建设。未来公司有望基于博微大数据可视化分析技术布局智慧能源服务平台建设与应用、电力交易平台、能源数据服务等业务领域，进一步提高公司的产品覆盖面和市场份额，为业绩增长添砖加瓦。

    加大研发投入，提升核心竞争力：报告期内，公司研发投入1.07 亿元，同比增长11.26%。在电力软件及信息化方面，公司逐步完善和拓展产品线，相继推出较为完整的电力物资智慧供应链解决方案、基于移动互联网的配电网建设全过程精益化管控解决方案、电力招投标代理企业全业务信息化服务平台等。在环保及信息化方面，公司成功自主研发五参数分析仪、氨氮、总磷、总氮、高锰酸盐指数分析仪，实现了从设备集成商到设备研发、制造商的蜕变，为公司从系统集成商向综合服务提供商的转变垫定基础。同时，公司成功研发动态自动质控仪，提高水质监测数据的有效性和准确性，提升运维服务质量和主管部门对第三方运维的监管水平。同时，研发配合动态自动质控仪使用的远程动态质控平台，使动态自动质控仪实现 “一键式”远程全功能质控。此外，公司开发了浙江省清新空气平台、四川省水质预警预报系统、环境审批工具化软件，环境智能报表等信息化产品，辅助政府监督、管理、决策；对水质监测数据管理平台、空气质量数据管理平台基于状态的精准运维系统进行升级优化，使水质监测数据管理更高效、更精准、更可靠。在土壤治理技术方面，公司自主研发热脱附核心技术及与之配套的LG001 热脱附助剂和成套装备，比传统热脱附技术更加高效、快速、性价比高，在技术上实现超越。

    投资建议：增持-A 投资评级，6 个月目标价17.0 元。我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为18.3%、20.0%、20.0%，净利润分别为3.51 亿元、4.22 亿元、4.93 亿元，对应市盈率为17.9 倍、14.9 倍和12.7 倍。成长性突出。

    风险提示：项目推进进度不及预期，融资环境改善不及预期。