东睦股份(600114)2018年报点评:下游景气度下滑 拖累全年业绩

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李伟峰/刘慨昂 日期:2019-04-24

  事件:

      2018 年,公司实现营收19.2 亿元,同比增加7.6%,实现归母净利3.3 亿元,同比增加9.3%,扣非后归母净利2.3 亿元,同比下滑5.1%。单四季度,公司实现营收4.2 亿元,同比下滑13.8%,归母净利0.8 亿元,同比下滑12.4%。公司四季度扣非净利约0.3 亿元,同比下滑43.8%。公司业绩低于2017 年报指引预期。

      点评:

      2018 年下半年,公司净利下滑较快。三四季度合计净利润为1.28 亿元,同比下滑14.1%,主要原因在于下游汽车及家电行业景气度下滑。根据中汽协统计,2018 年下半年汽车产量为1600 万辆,同比下滑9.7%,根据国家统计局,2018 年下半年电冰箱产量为4790 万台,同比下滑15.7%。

      2018 年,公司粉末冶金制品毛利率为32.2%,同比下滑3.9 个百分点,主要是劳动力成本上升以及主要原辅材料价格上涨所致。

      软磁业务增长迅速,有望成为公司新亮点

      因公司加强了业务拓展和内部管理的提升,2018 年,软磁材料实现销售收入2.1 亿元,同比增长27.9%,销售毛利率23.6%,较上年同期提升1.6个百分点。未来,随着“年产2 万吨高性能软磁金属磁粉芯项目”的逐步投产,软磁材料将成为公司业绩的新增长点。

      盈利预测

      考虑到下游行业景气度持续下滑,我们下调2019-2020 年盈利预测,2019年~2020 年每股EPS 分别为 0.50、0.64 元,新增2021 年EPS 预测为0.72 元。我们看好公司后续软磁业务发展,继续维持“增持”评级。

      风险提示:软磁业务增长低于预期,项目进度不达预期。