云海金属(002182)季报点评:经营利润持续改善 轻量化进程加速中

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李斌/孙雪琬/邱乐园 日期:2019-04-24

  发布19 年一季报,扣非净利润同比大幅增长

      公司于4 月23 日发布19 年一季报:2019 年一季度实现营业收入11.90亿元,同比增长2.75%;归母净利润0.47 亿元,同比下降17.65%;扣非后归母净利润0.41 亿元,同比增长195.91%。公司业绩基本符合我们此前预期;作为国内镁行业的龙头,我们认为公司有望继续受益镁价高位和轻量化趋势的发展,预计19-21 年EPS 为0.67、0.54、0.87 元,维持“增持”评级。

      政府补偿款较同期减少,经营性利润预计持续改善据一季报,公司19 年1-6 月份预计归母净利润为0.9-1.4 亿元,同比下降3.69%-38.09%,主要由于公司18 年同期收到政府拆迁补偿款,而19 年一季度及中报业绩预测暂不包含今年的拆迁补偿,导致净利润同比有所下降;而报告期扣除非经常性损益的净利润同比增加。据一季报,公司19年3 月与南京溧水经济技术开发总公司签署合同,搬迁补偿总金额为6.75亿元(不含税),我们预计在扣非净利润持续改善的背景下,新的拆迁补偿有望在后续增厚公司利润。

      原镁供应受环保影响收缩,公司盈利受益改善

      据镁业协会统计,2018 年受环保限产等影响,国内原镁产量达到86 万吨,同比减少5.4%;国内全年消费量45 万吨,同比增长7%。据亚洲金属网数据,19 年4 月23 日国内镁价最新价格为1.69 万元/吨,较18 年同期增长约11.9%。我们预计19 年公司原镁产量可达到8.5 万吨左右,镁行业景气度提升的背景下,我们认为公司盈利有望持续改善。

      成功携手宝刚金属,有望加速汽车轻量化推进

      据公司公告,2018 年12 月25 日,通过签署《股份转让协议》,公司实际控制人将其持有上市公司8%的股份,按7.02 元/股的价格转让给宝钢金属,实现了部分股份转让。据年报,2018 年内公司加大压铸件新品开发,新增微通道扁管产线,同时在印度新建压铸公司,布局轮毂产业;在汽车轻量化方面,已经形成镁合金方向盘骨架等主打产品。我们认为公司在镁材料加工领域持续布局,轻量化和高端制造领域有望继续拓宽。

      轻量化方向持续布局,维持公司“增持”评级

      考虑补偿分期发放的情况,我们预计19 年和21 年公司将获得政府拆迁补偿,总额6.75 亿元;预计19-21 年公司营收分别为53.71、60.52、67.31亿元,归母净利润分别为4.32、3.51、5.61 亿元(不考虑补贴下对应的净利润为2.87/3.51/3.78 亿元),PE 为14、17、11 倍。参考同行业19 年PE 平均估值25 倍,由于非经常损益影响较大,采用扣非后净利润进行估值,给予19 年扣非后PE 估值区间24-26 倍,对应目标价10.66-11.55 元(此前为8.89-9.77 元),维持“增持”评级。

      风险提示:轻量化进程低预期;研发和产能释放低预期;镁价低预期。