新钢股份(600782)2018年报点评:盈利创历史最佳 所得税退回增厚Q4净利

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王凯/王招华 日期:2019-04-24

公司 2018 年净利润同比增长 90%创历史最佳.

    新钢股份 2018 年实现营业收入 570 亿元,同比增长 14%;归母净利润59.05 亿元,同比增长 89.8%,创历史新高.公司 2018 年粗钢产量 893万吨,同比增长 4.4%;吨钢毛利 918 元,吨钢净利 661 元/吨.2018 年期间费用率仅 1.32%,同比下降 1.13 个百分点;2018 年 ROE 为 36.53%,ROIC 为 26.83%,资产负债率下降 5 个百分点至 53.12%.

    2018Q4 享受所得税退回,使净利环比增长 9.3%.

    公司 2018Q4 单季度利润总额 14.31 亿元,环比下降 39.3%;但归母净利润 19.57 亿元,环比增长 9.3%.这主要是因为 Q4 所得税为-5.29 亿元,环比减少了 10.95 亿元.公司获得江西省《高新技术企业证书》,2018 年可享受 15%的优惠所得税率,在 2018Q4 对前三季度多缴纳的所得税进行了退回处理.公司 2019Q1 归母净利或环比显著下降.

    拟将归母净利 10.8%用于分红,股息率 3.11%.

    公司公告 2018 年分配预案,每 10 股派发现金股利 2 元(含税),共计分红 6.38 亿元(含税),占公司 2018 年归母净利润的 10.8%.以 2019 年 4月 23 日公司收盘价计算,股息率为 3.11%.

    新钢集团以公司拟股票为标的发行可交换债,换股价 6.55 元.

    2019 年 4 月 18 日新钢集团以公司股票作为交换标的发行 20 亿元的三年期可交换债,发行利率为 0.5%(每年付息),换股价为 6.55 元.本次可交换债存在下修条款.

    估值水平偏低,维持"增持"评级.

    公司当前 PE(2018)为 3.5 倍,估值水平显著偏低.我们预计钢铁行业景气度走低,我们调低公司 2019-2020 年盈利预测、新增 2021 年盈利预测,预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 1.23 元、1.05 元、1.01 元.鉴于公司具备低估值优势,维持公司"增持"评级.

    风险提示:钢价下行风险;公司经营风险;大盘波动风险等.