大族激光(002008)2018年年报及2019年一季报点评：从周期性成长走向持续性价值

业绩符合预期，2019Q1 营收恢复增长

    2018 年实现营业收入110.2 亿元，同比-4.59%；净利润17.2 亿元，同比+3.22%。2019 年Q1 实现营收21.3 亿元，同比+25.6%；净利润1.6 亿元，同比减少-56%；扣非净利润1.42 亿元，同比减少-19.6%。公司业绩在预告范围内，符合市场预期。由于消费电子行业需求逐渐饱和，大客户产品创新不足，导致2018 年传统业务出现下滑。但是公司努力开拓面板、新能源及PCB 等新兴业务，实现了收入的总体平稳。

    细挖传统业务客户需求，新兴业务增长显著

    2018 年公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务实现营业收入47.51亿元，同比下降-23.22%。主要原因在于消费电子行业周期性的下滑，部分客户对扩大生产规模趋向谨慎。针对行业困境，公司开始对消费电子行业进行深度挖掘，从前期的单机设备扩展至生产整线的交付。其他，大功率激光及自动化配套设备实现营业收入23.25 亿元，同比增长12.09%；显视面板及半导体行业实现营业收入8.99 亿元，同比增长76.21%。其中，LED 行业激光加工设备实现营业收入约3.72 亿元，激光改质切割机揽获市场绝大部分订单；显视面板业务实现营业收入约5.27亿元，同比增长230%。PCB业务实现营收16.82亿元，同比增长39.00%。新能源业务实现营收6.41 亿元，同比增长17.22%，新能源业务实现签约额14.99 亿，同比增长77.6%。

    持续看好新兴业务成长，静待2020 消费电子创新大年

    虽然公司传统大客户由于行业等各方面原因订单明显减少，但是公司积极开拓新兴业务板块并深耕传统业务客户需求，实现了公司营业收入的整体平稳态势。公司是中国最大的激光设备供应商，掌握着全球最主流的激光设备客户和下游市场，随着公司传统大客户收入占比逐渐减少以及新兴业务的规模提升，我们看好公司未来的持续性成长价值，并对2020 年消费电子创新持乐观态度。

    投资建议：维持“买入”评级

    预测公司2019-2021 年净利润分别为17.99/22.58/27.56 亿元，当前股价对应PE 分别为24.4/19.5/15.9X。维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，宏观经济持续疲软。