高新兴(300098)年报点评报告:车联网+公安执法规范化 主航道成果显著

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:宋嘉吉 日期:2019-04-24

2018 年公司整体收入35.6 亿元,归母净利润5.4 亿元,分别同比增长59%、32%,主航道成果显著。公司2018 年调整发展战略,聚焦车联网+公安执法规范化。公司物联网产品收入18.7 亿,同比增长145.7%,其中车联网产品收入6 个亿,占整体收入17%,未来占比有望进一步提升。公安执法规范化产品收入1.8 亿,同比增长77%。基于两翼战略布局,公司投入研发费用4 个亿,研发费用率达到11.39%,创近六年新高,同比增加近4 个百分点。为加速5G 车联网产品研发进度,我们预计2019 年研发费用将进一步提升。我们预计2019-2021 公司实现归母净利润6.47 亿/8.28 亿/10.61 亿,EPS 为0.37 元/0.47 元/0.60 元。我们给予公司目标价12.95 元,对应2019 年35 倍的PE 估值,维持“买入”评级。

    “连接-终端-平台-应用”全线覆盖,车联网+电子车牌业务双箭并发。(1)车联网终端业务,公司推出多款针对前后装市场的车规级产品,除了拥有成熟应用的UBI/Tracker/OBD/车载模组,公司还自研前装T-Box 产品。在前装市场,公司已突破吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通——国际T1 合格供应商,实现4G 车规级模组以及T-Box 产品的批量发货,同时与吉利和高通公司计划于2021 年推出基于5G C-V2X 的量产车型。

    后装市场方面,公司与欧洲、北美多家著名TSP(互联网汽车服务提供商)MOJIO、OCTO,顶尖通信运营商AT&T、T-Mobile 持续合作,4G OBD和UBI 产品已通过7000 多种车型的适配,成熟商用。(2)电子车牌业务,公司拥有RFID 汽车电子标识系列全套产品,市场占有率位居行业前列。2018年至今多个大型电子车牌项目中标落地,包括天津、重庆、武汉、承德,加上过往近十个城市项目在手。未来公司将依托现有车联网终端和电子车牌相关技术,把握从4G 到5G,国内+海外,完善设备+解决方案平台+应用的大交通布局。2018 年工信部公布车联网行动计划,预期到2020 年实现车载联网信息终端的新车装配率达到 60%以上,打造千亿市场规模。

    收购神盾,打造“云+端”,推动公安执法规范化新市场。借助神盾信息打造智能执法和情报分析平台,同时推出智能办案场所、移动执法等多序列硬件产品,拿下智能办案多个省份超过160 个总项目,执法视音频管理平台市占率第一。公司目标是成为国内公安执法规范化领域的第一品牌,提升整体公安业务的核心竞争力。

    风险提示:1、车厂对于前装车规级模组及终端的需求不达预期,市场竞争激烈;2、电子车牌全国推广进度低于预期;3、公安执法规范化等产品市场竞争激烈;4、报告给予的目标价可能达不到的风险。