深度*公司*剑桥科技(603083)：一季报亏损收窄 多地研发协同提升潜力

　　公司发布一季度业绩报告，报告期内公司实现营业收入6.90 亿元，同比增加1.07%；归母净利润为亏损422 万元，同比下降89.73%。

    　　支撑评级的要点

    　　一季度亏损大幅收窄，业务调整初见成效。公司一季度归母净利润为亏损422 万元，上年同期为亏损4112 万元，第一季度为行业传统淡季，公司仍实现了亏损的大幅收窄。目前，公司对传统主营业务电信宽带接入终端进行了调整，通过积极拓展新客户、调整客户结构来提升抗风险能力，并且迁移生产基地来降低生产成本。另外，公司对产品结构也有所优化调整，逐步向白盒交换机、高端光模块、5G 小基站等新型产品倾斜，为公司创造了全新的利润增长点。

    　　收购领先光模块公司，高端光模块布局渐趋完善。在一季度，公司宣布收购全球高端光模块领先企业Oclaro Japan 的资产，继续完善在高端光模块领域布局。本次收购包含数通类和电信类两类光模块产品，其中数通类产品是对公司原100G 数通产品的完善，而电信类产品则为公司开拓了全新的业务场景。目前，公司设立的SPV 公司已经开始向客户交付相关电信类产品。通过两次并购，公司已经成功建立起了数通与电信两类高端光模块的产品线，为企业拓展新业务奠定了基础。

    　　不断加大研发投入，多地协同提升成长潜力 。公司第一季度研发费用达到4467 万元，同比增加34.01%。公司在中美日三地设立研发中心，美国硅谷研发中心掌握了解业内最新技术以及海外大客户的新需求；日本研发中心与光芯片供应商在同一办公楼内工作，便于沟通与合作；上海研发中心则与中国发达的供应链紧密合作，不断降低产品造价和生产成本。公司独特的中美日三地研发分工合作，将产生极大的协同优势，助力公司不断突破成长。

    　　估值

    　　我们对2019-2021 年公司EPS 预测为1.06、1.55、2.06 元，对应市盈率分别为37 倍、25.2 倍、19.1 倍，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　市场宏观风险；竞争风险；管理风险；新技术风险。