大族激光(002008)2018年报及2019年一季报点评：长期趋势确定 激光龙头各业务版图持续扩张

本报告导读：

    公司发布2018 年报及2019 年一季报，短期看受到需求波动影响，长期看公司各业务板块有望持续扩张。

    投资要点：

    维持“增持”评 级，下调目标价至52.2元。2018年公司实现营收110.3亿元，同比下滑4.6%，净利润17.2 亿元，同比增长3.22%。2019Q1营收21.3 亿元，同比增长25.7%，净利润1.61 亿元，同比下滑55.9%。此次业绩披露符合市场及我们预期。考虑到投资收益及汇兑收益减少，综合毛利率下行，我们下调2019-21 年EPS 预测至1.27（-43%）、1.74（-41%）、2.11 元，下调目标价至52.2 元，对应2020 年30 倍PE，维持“增持”评级。

    2018 年受苹果订单下滑影响，2019Q1 扰动项为投资收益：2018 年iPhone 创新幅度有限，因此对激光设备更新需求较低，订单相比2017年下滑10 亿以上。2019Q1 净利润大幅下滑主要原因为2018Q1 公司出售明信测试及Prima 股权获得投资收益1.7 亿元。

    各业务版图有望持续扩张：1）苹果业务：预计2019 年存在小幅下滑的可能，2020 年将迎来大年；2）大功率业务：公司技术突破明显，未来随着激光器自给率提升，毛利率有望上升；3）新能源：2018 年订单15 亿元，部分结转至2019 年兑现，增长迅速；4）PCB：2019年增长放缓，公司在5G 用LCP 材料加工、IC 载板加工取得突破；5）面板显示：柔性切割、修复、倒角、画面自动化检测设备在多家客户处成功验证并顺利投入生产，2019 年仍将保持快速增长态势。

    催化剂：国际大客户订单超预期，大功率激光器自制率提升

    风险提示：宏观经济环境变差，下游行业景气度低于预期