千金药业(600479):业绩符合预期 化药恢复增长

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:夏禹 日期:2019-04-24

事件:

    4月22日公司发布一季报,一季度实现营业收入8.04亿,同比增长16.48%,实现归母净利0.44亿,同比增长28.48%,实现归母扣非净利0.41亿,同比增长43.18%。业绩符合预期。

    投资要点:

    业绩符合预期,化药恢复性增长。

    分板块看,多项业务均呈现增长态势。

    1)中药板块实现收入1.63亿(+5.51%),得益于中药材当归、党参降价使得成本下降,毛利率增长4.79个百分点。2)西药实现收入1.74亿(+16.59%),主要是由于湘江药业完成了渠道去库存、以及2018Q1化药基数低。3)卫生用品实现收入1.08亿(+38.53%),除去部分收入确认的因素,估计终端销售15%以上的增长;卫生用品毛利率增加4.31个百分点,系原材料参与集团采购,降低了采购成本所致。4)药物批发零售实现收入3.49亿(+13.84%),毛利率增长0.02个百分点。

    品牌优势明显,终端拓展带动销售。

    “千金”已成为广受认可的女性健康专业品牌。2018年基药目录调整,公司二线中药品种补血益母丸(颗粒)新入,千金湘江、协力的4个化药品种新入。在渠道商、连锁零售药店、医院覆盖的持续拓展下,千金的化药、中药、卫生用品有望持续增长。

    维持“推荐”评级。

    千金系列品牌价值高,叠加化药的恢复性增长、千金净雅的利润贡献扩大,长期发展值得期待。预计2019-2021年EPS分别为0.72、0.83、0.96元,对应4月22日收盘价,PE分别为16、13、12倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    一致性评价低于预期;千金净雅低于预期