航天发展(000547)：全年业绩快速增长 业务多点布局持续推进

事件：公司发布2018 年年度报告。报告期内，实现营业收入35.16亿元，同比增长41.15%；实现归母净利润4.48 亿元，同比增长59.34%；每股盈利0.31 元，同比增长63.16%。

    主要产品收入增长稳健，网络信息安全和微系统业务快速成长。2018年全年共实现营业收入35.16 亿元（+41.15%），其中电磁科技、通信指控和海洋装备产品是公司的主要收入来源，2018 年全年收入占比分别为40.69%、25.98%和20.60%，同比分别增加20.35%、285.39%和6.53%。报告期内网络信息安全业务增速较高，实现营业收入1.87 亿元，较上年同期增长32.97%，微系统业务开局良好（收入262 万元），初步形成系统级芯片、组件和复杂微系统的自主研发能力。

    销售毛利率小幅下滑，费用管控助力净利率提升。报告期内公司实现归母净利润4.48 亿元（+59.34%），销售毛利率为32.59%（降低3.97pct），销售净利率14.44%（提高1.30pct），主要原因为公司在主要产品销售毛利率小幅下滑的同时加强费用管控，期间费用率（含研发）较上年同期下降3.06pct，其中销售、管理、研发、财务各项费用率分别下降0.28pct、1.33pct、2.20pct 和0.02pct。

    持续优化产业布局，业务协同能力有所提升。公司以电磁科技及通信指控为基础推进产业整合，加速在网络信息安全、微系统、海洋装备三个业务领域的布局。报告期内公司实现对北京锐安43.34%股权、航天开元100%股权、南京壹进制100%股权的收购，出售福发发电100%股权，投资设立微系统研究院，其中航天开元和南京壹进制分别贡献归母净利润1922 万元和1984 万元。随着产业布局调整的深入，现有五大业务将逐步发挥技术、市场和人才等方面的协同能力，提升公司的市场竞争力和盈利能力。

    盈利预测与投资建议：预计2019-21 年营收分别为44.14/54.80/67.17亿元， 归母净利润分别为5.27/6.16/7.23 亿元， EPS 分别为0.33/0.38/0.45 元，当前股价对应PE 分别为33/29/24 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：传统业务增速放缓；民品订单不及预期。