大冶特钢(000708)2019年一季报点评：特钢龙头 盈利稳健

盈利相对稳健

    区别于普碳钢行业走势,公司一季度盈利保持较高水平.但受到钢材价格下降和原材料价格上涨等因素影响,一季度公司利润环比下降较为明显.2019Q1公司实现营业收入 30.30 亿元,同比增长 0.71%;营业成本 27.53 亿元,同比增长 4.00%;归属于上市公司股东的净利润 0.86 亿元,同比降低 5.03%;实现基本每股收益 0.19 元,同比下降 5.45%.

    特钢价格稳定性强,特钢企业具备穿越周期的特征.

    特钢是有特殊用途或是具有特殊材质的钢材,产品附加值较高,相对于一般普碳钢价格更具刚性.特钢价格长期高于螺纹钢,且价格的稳定性强,特别是在螺纹钢价格较低阶段,特钢的溢价表现更为明显.2019 年一季度,武汉地区20mm40Cr 合结钢均价为 4342.83 元/吨,环比下降 2.81%;同期武汉20mmHRB400 螺纹钢均价为 3840.17 元/吨,环比下降 9.51%.公司产品价格相对稳定,长期来看,公司盈利能力也很稳定,2019 年一季度公司 ROE 和ROA 分别为 1.93%和 1.15%.

    集团特钢资产拟整体上市,公司将成为特钢板块龙头标的.

    公司拟以发行股份的方式购买江阴兴澄特种钢铁有限公司 86.50%股权,经过本次交易,中信集团特钢制造板块将实现整体上市,成为囊括 3000 多个钢种,5000 多个规格,门类齐全且具备年产 1300 万吨特钢生产能力的特大型特钢上市企业.4 月 19 日,公司召开 2018 年年度股东大会审议已通过了本次重组正式方案,尚需取得中国证监会的核准.

    风险提示:资产重组被暂定、终止或取消;行业需求大幅下滑.

    投资建议:维持 "买入"评级

    区别于普碳钢行业,高品质特种钢铁材料属于国家支持的战略性新兴产业.产品特征决定了特钢企业具备盈利稳定性强的特征,能够穿越周期.预计公司2019-2021 年收入 126/127/129 亿元,同比增速 0.4/0.8/1.0%,归母净利润51.68/57.74/63.91亿元,同比增速1.3/11.7/10.7%;摊薄EPS为1.15/1.28/1.42元,当前股价对应 PE 为 11.9/10.6/9.6x.公司资产注入值得期待,维持"买入"评级.