中原证券(601375)：一季度表现亮眼 自营收入增268%

事件：中原证券发布2019年一季报，19Q1公司实现营收6.58亿元，同比+46.10%；归母净利润1.82 亿元，同比+78.78%；EPS 为0.05元/股。期末总资产485.52 亿元，较上年末+15.17%；净资产101.22亿元，较上年末+1.72%。ROE 为1.81%，较上年末+0.81 个百分点。同日发布非公开发行A 股股票预案，拟非公开发行不超过7.74 亿股，募集金额不超过55 亿元。募集资金主要用于资本中介、投资与交易、对境内外子公司增资、信息系统建设及风控合规、补充营运资金，拟投入金额分别不超过：25/15/10/1/4 亿元。

    经纪、投行发挥转型优势，同比增长超30%。公司一直厉行改革，2019 年一季度经纪业务、投行业务同比增长分别为31.09%、31.25%。

    2018 年公司多项业务条线有序改革，重建投行内控架构、优化薪酬体系吸引人才，形成北京上海郑州三个区域性投资银行总部。

    自营收入同比增长267.71%，延续高增长势头。公司重构自营投资流程，2018 年固收类投资较好把握去年债券牛市的机遇，取得较好收益，权益类投资收益率也大幅超越大盘，自营业务同比增长217.64%。2019 年自营业务延续这一高增长势头，一季度实现自营收入3.53 亿元，同比增长267.71%。

    投资建议：公司受益于证券市场回暖，业务条线转型的改革成效预计会进一步显现。公司是在河南注册的唯一法人券商，小贷、寿险、期货业务形成特色。A+H 两地上市拓宽资金补充渠道，打造境外影响力。预计19/20/21 年公司EPS0.03/0.04/0.05 元/股，当前PB2.34x。

    风险提示：A 股投活跃度下降；市场波动风险；资本市场改革不达预期；科创板上市企业质量不达预期。