科士达(002518):综合毛利率回升 携手宁德时代布局储能促发展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/刘俊 日期:2019-04-24

1Q19 业绩符合预期

    科士达公布1Q19 业绩,营收3.93 亿元,同降11%,净利0.44 亿元,同增3.4%,扣非净利0.35 亿元,同降6.2%。综合毛利率达33.9%,环比同比均有所回升。经营现流净额2.27 亿元,同比大幅好转。业绩符合预期。

    发展趋势

    1Q 低基数,综合毛利率有所回升。公司2017、2018 年1Q 营收均为全年低点。1Q19 综合毛利率达33.9%,环比4Q18 的27.5%与去年同期的33%有较好的回升,同时销售费用与财务费用同比下降显著,公司成本与费用得到优化。

    光伏补贴总量与竞价分配方式落地,逆变器需求确定性强化。政策明确全年30 亿补贴总量,预期2H 光伏装机将显著回升,支撑逆变器需求,海外光伏需求持续旺盛,叠加公司市场占有率的稳定提升,我们预期公司19 年光伏逆变器装机能维持20%以上增长。

    携手宁德时代布局储能,优势互补促进成长。公司4 月3 日公告同宁德时代成立合资公司,以储能业务为主要发力点。合作将结合CATL 低成本铁锂电池与公司高性能储能PCS 的优势,强化协同,共同拓展优质的储能项目与更高的装机空间,增厚未来利润。同时也可促进公司充电桩业务优化客户结构。

    盈利预测

    维持19/20e 利润预期3.52/3.91 亿元。

    估值与建议

    当前股价对应19/20 年19/17x P/E,维持目标价16 元,对应19/20e27/24x P/E,有40.6%的上升空间,维持推荐。

    风险

    数据中心业务不及预期,光伏逆变器业务不及预期。