高新兴(300098)：主业聚焦车联网和执法规范化 业绩增长未来可期

投资要点：

    事件：公司发布2018 年年度报告，2018 年公司实现营业收入 35.63亿元，同比上升59.27%；归属上市公司股东的净利润5.40 亿元，同比上升32.16%，业绩符合预期。

    车联网端发力，公司业绩增长符合预期。公司2018 年收入增长主要是中兴物联公司并表，车联网产业发力明显。分季度来看公司四季度实现营业收入10.12 亿（+15.06%），归母净利润实现1.46 亿元（+24.29%）。分产品来看：公司物联网连接实现营业收入18.71 亿（+145.76%），占比达到52.51%，其中车联网端实现收入6.07 亿。公司推出前装4G车规级模组和T-box 和后装OBD、UBI 产品，前装产品主要和国内整车厂商合作，目前稳定供货吉利之外，除此之外公司拓展长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通客户，预计未来整车厂商合作将进一步开发。公司后装OBD、UBI 等产品主要销往欧美和东南亚。警务终端实现营业收入7.8 亿（+44.36%），占比达5.06%。公司未来持续发力车联网与执法规范化产品，两大业务收入占比将持续增大。

    竞争市场公司毛利下滑，高研发投入确保公司在车联网领域先发优势。报告期内公司整体毛利率35.21%（-0.8pct），整体毛利率减少主要受中兴物联并表影响。研发方面，公司2018 年总投入达4.06 亿元，占收入比重达11.39%，未来公司聚焦车联网产品，将持续投入5G 和C-V2X 产品，计划与吉利在2021 年推出全球首批支持5G 和C-V2X 量产车型，同时公司将加大对路测单元的投入，随着智能网联汽车渗透率不断提高，公司在车联网方面的先发优势将协助公司稳固车联网行业地位。

    聚焦“车联网和执法规范化”两大业务，在手订单充足，公司未来可期。车联网方面，目前公司车联网业务主要分为车载单元、车路协同等。车载方面公司将于高通展开合作为吉利汽车量产针对5G 和V2X 的车载单元。电子车牌项目方面，公司在重庆项目独占鳌头，目前重庆已拥有国内建设规模最大、系统最完善的电子车牌运营管理系统。公司同时中标天津、武汉、承德电子车牌试点项目。公安执法规范化方面，公司2018 年收购神盾信息打造“云+端”执法规范化闭环体系。目前在手项目有海关总署2018中心采购项目、广州海关缉私局智慧缉私中心设备采购项目等；同时公司在全国各地的实验及样板项目总数超过160 个，为2019 年业绩提供保障。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2019 年-2021 年实现营业收入分别为49.99 亿元、67.93 亿、91.65 亿元；归母净利润分别为6.76 亿元、9.02 亿元和11.62 亿元；EPS 分别为0.38 元、0.51 元和0.65元，对应PE 分别为28X、21X 和16X。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1、车联网渗透率不及预计；2、电子车牌/公安项目招标延迟。