中鼎股份(000887)：18Q4下滑受行业影响大 长期看好智能电动布局

事件：

    公司公布18 年年报，报告期内实现营收124 亿（同比+5.1%），归母净利润11.2亿（同比-1.0%），其中18Q4 营收36.2 亿（同比-7.9%），归母净利润0.66 亿（同比-62.6%），Q4 受行业下滑影响，业绩承压，全年业绩符合预期，未来随着外延战略成果的逐步国内落地，未来有望带动业绩稳步增长。预计公司19-21年净利润11.2 /13.0/15.3 亿，维持“强烈推荐-A”评级。

    评论：

    1、Q3 业绩符合预期，静待海外技术反哺国内落地开花a） 18Q4 营收36.2 亿（同比-7.9%），归母净利润0.66 亿（同比-62.6%），受行业影响下滑明显；Q4 毛利率24.7%，同比降低1.5 百分点，主要受行业下滑压力影响所致；三费率方面，Q4 销售费用率8.4%，同比增加2.8 百分点，主要因行业下滑压力所致，管理费用率12.6%，同比下降1.6 百分点，财务费用率-0.5%，同比降低2.3%，整体三费率同比下降1.1 百分点，保持相对稳定。

    b） 海外项目落地情况：海外并购业务国内落地积极推进，18 年度，无锡嘉科、安徽嘉科实现营收5.2 亿（同比+9.8%），净利润6508 万（+18.4%）；安徽威固实现营收1.1 亿（+33.2%），净利润1823 万（+44.7%）；安美科安徽于18年7 月注册；TFH 国内项目已经完成落地工作。

    c） 新能源汽车业务：公司18 年新能源汽车相关业务营收11.71，同比+26.9%，同时18 年拿下大众MEB 订单，全生命周期9 亿。

    d） 研发投入，18 年研发投入比例4.45%，同比增加0.58 百分点，持续增加。

    2、十年收购打造国际化领军企业，深度受益国产替代。

    公司经历了十年国际化并购之路，实现“市场—技术—战略”导向三连跳，持续收购海外优质资产，客户涵盖奔驰、大众、宝马等主流厂商。公司发展脉络清晰，打造“3+1”业务体系，其中密封、减震、冷却系统为三大主业，而空气悬挂业务打开想象空间。未来公司战略侧重将由外延转向内生，高端技术引入并二次开拓国内市场，产品由单一向系统化升级，积极布局智能电动，将深度受益国产替代。

    风险提示：汽车销量不及预期，新产能释放不及预期。